正当大盘在2000点一线苦苦挣扎之际，中金公司于本周发布了《2008年四季度股票市场策略（A+H）》。中金在报告中指出，A股估值尚有20%左右的下行空间。

　　中金公司的理由是，基于其长期跟踪的股权投资相对于债券投资的吸引力指标来看，当前股价水平还不具备绝对的投资安全边际。A股未来12个月的分红收益率预计为3.4%，与10年期国债收益率3.7%相比较依然缺乏足够的吸引力。如果以2005年最低点为参考，对应的预期分红收益率高于长期国债收益率约0.6%，这样的股价水平意味着上证指数需下调至1500~1600点，即仍有20%~25%的下跌空间。

　　中金公司还指出，从A-H溢价率来看，从国庆节前的17%快速上升至69%的溢价水平。随着政策支持实际效应的减弱以及宏观基本面逐步恶化，A股市场很难独善其身，估值溢价面临再次被挤压的风险。如果全球央行联手救市行为不能奏效的话，全球经济陷入衰退的风险将不可避免，在全球投资者信心崩溃的背景下，将进一步加剧市场对宏观基本面的担忧。

　　对于企业的盈利情况，中金公司认为盈利下滑趋势进一步明确。剔除石油石化和电力行业，中金公司最新预测2008年和2009年盈利增速分别为27.8%和14.3%，与上半年42%的增速相比，呈明显回落的趋势，反映了宏观经济下行的趋势。进入10月份，三季报将陆续开始披露，3季度企业盈利和现金流状况恶化趋势恐超过市场预期，根据对中金重点研究股票预测汇总，预计3季度业绩同比增长仅10.6%，与半年报相比回落3个百分点，将继续对股价产生不利预期。

　　中金公司指出，企业盈利下滑趋势进一步显现，因此，4季度A股市场不具备反转的机会。如果政府保增长的决心超过市场预期，股市会给予正面的反应。但是对于中长期来说，政府无论是出台刺激经济政策，还是直接支持股市的政策，都不能改变经济周期下行的趋势，亦难改股市下行的趋势。中金公司建议投资者在四季度仍谨慎控制仓位，保持灵活性。

　　市场量能大幅萎缩

　　在中金公司的唱空声中，市场的量能也开始大幅萎缩，市场重心继续下移。

　　昨日，沪市的成交仅为306.1亿元，创出了自9月12日以来的单日地量，前一个交易日的成交是554.1亿元，昨日萎缩了44.8%。深市昨日的成交同样大幅萎缩，全日成交129.02亿元，较前日的211.41亿元萎缩39%。

　　盘面上，个股的活跃程度明显降低。在涨幅榜上，涨停的公司家数仅有17只，除了重庆啤酒(600132)，其他16只涨停的公司的家数，都不高于10元。

　　值得注意的是，权证昨日大幅飙升，马钢权证上涨近30%，武钢权证、宝钢权证上涨近10%，而上述品种的正股在昨日仅仅小幅上涨，甚至还出现了下跌。

　　西藏证券分析师唐勇指出，由于周边股市的重新走弱，导致了投资者的信心再度受到打击，一旦欧美股市再度下跌，将导致亚太地区股市再度陷入低迷。从A股的走势来看，虽然近期A股在救市政策之下坚守2000点区域，但是信心的再度减弱也导致市场继续向上的难度加大。如果短期内没有更为有效的救市政策出台，大盘将可能考验1800点的有效支撑。