中国国际金融有限公司(下称中金公司)年内拿下自营牌照的希望正在变得渺茫起来。

　　近日,接近管理层的一位权威人士告诉本报记者,面对国际金融形势的持续动荡,国内证券市场对外开放的程度、时间表等关键问题短期内注定已难有明确的说法。因此,尽管中金公司内部目前已经完成了组建自营业务部门的人事准备,但“证监会已不得不重新考虑要不要马上给中金公司发放自营牌照”。

　　该人士指出,考虑到目前外资还不能直接投资A股市场等原则性法规的“羁绊”,即将于下月初在北京举行的第五次中美战略经济对话中如果双方不能有所突破的话,管理层内部认为,给中金公司发放自营牌照的时间应该要往后推一推。

　　“由于美国方面即将迎来新一届政府,第五次战略对话还能够按时举行已经不易。面对国际金融形势的巨大不确定性,目前看,双方要想在核心问题上实现突破的可能性并不大。”11月25日,北京一家大型券商高层指出。

　　据了解,瑞银证券、高盛高华这两家同样特殊的合资券商也于今年提出了要申请自营牌照的愿望,这对证监会给中金发放自营牌照也施加不小的压力。

　　“如果管理层都能把自营牌照给中金,我想应该也会给我们的。”高盛高华证券一位高层私下里曾如此表示。

　　中金急盼自营牌照

　　作为国内最早的一家特殊的合资券商,中金公司除拥有投行、经纪、资产管理等传统业务牌照外,还在直投、QDII等创新类业务中成为领头羊。

　　一直以来,标榜“贵族血统”的中金公司常常被外界解读为不屑于去拿自营牌照。原因是,国内券商的盈利模式高度依赖经纪业务与自营业务,股市涨跌和股票交易额对券商业绩影响巨大。

　　但事实并非如此,“作为一家有着超强研究实力的券商,没有自营牌照肯定并不是正常的现象。”11月25日,一名主管自营业务的券商高层与本报记者交流时指出,现在看,一家券商拥有自营牌照并不是什么坏事。“每当新一轮牛市的到来,我想是没有一家券商不想拿到"可以捡钱’的自营牌照的。”

　　该高层指出,中信证券(600030,股吧)过去数年的行动就是一个最好的说明。2003年前后,面对漫漫的“熊途”,中信证券果断把自营股票全部清仓,几乎将自营业务“砍掉”,避免了因市场出现波动给公司经营带来的风险。但是,到2005年下半年以后,面对牛市的到来,中信的自营业务马上又重新“开张”,尽管最终收益率并不是业内最高的,但凭借投入资金量的庞大,中信证券自营部门最终还是在牛市中赚得盆满钵满,为该公司取得超历史的最好成绩锦上添花。

　　WIND资讯显示,今年上半年,中金仅实现净利润3.94亿元,从绝对数额看,与国内一家中小券商的盈利能力相差无几。

　　“经过上一轮牛市的洗礼,中金管理层早已意识到光靠投资银行业务的盈利在中国市场是不能够长期称雄的。”接近中金公司的一位人士指出,2006年以来,中金公司首先强化的是经纪业务。

　　公司高管甚至经常亲自指导股票销售交易部的工作。2006年至今,中金的股票销售交易部负责人两易其主。

　　“自营业务是公司除经纪业务外,目前最想补足的一块短板。”该人士指出,特别是面对大摩等外资股东已经萌生退意的背景下,实现全牌照经营已经成为中金管理层必须面对的问题。

　　但是,面对下半年国际金融形势的巨变,以及积极召开的第五次中美经济战略对话的不确定性,中金公司的美好愿望注定要发生某种微妙的变化。

　　“目前的资本市场开放口径是外资投资A股只能通过的QFII途径,如果第五次中美经济战略对话中,双方对于国内资本市场的开放还不能有所突破的话,我想,证监会是很难给中金发自营牌照的。”上述权威人士指出,由于中金的股东中有超过30%以上的外资背景,给了自营牌照,意味着外资已经找到除QFII外第二条直接投资A股的道路。

　　该人士指出,这是中金、瑞银、高盛高华为什么能够拿到除投行外其他业务牌照,却不能拿自营业务的关键原因。

　　合资券商自营牌照“悬念”

　　今年6月份,第四次中美战略经济对话前后,中金公司向中国证监会提出申请自营牌照时,证监会有关官员曾私下里给出了等待年底再次发放合资券商牌照时,中金自营牌照自动获得的口头回复。

　　但是,就在这次对话前夕,关于重新准许合资证券公司进入的措辞并没有得到中国证监会方面的正式解释。对于券业对外开放的程度、时间表等关键问题同样没有确切的说法。

　　按照2002年7月起开始实施的《外资参股证券公司设立规则》规定,合资券商只能经营国内企业IPO和外资股的经纪业务,但不能从事国内A股证券业务和衍生品。

　　2002年之后,按照这一《规定》成立的中外合资证券公司往往是把中资公司的投行业务拿出去独立为合资证券公司。比如华欧国际、海际大和以及外资已经退股的长江巴黎百富勤。

　　2005年,高盛高华和瑞银证券的先后成立突破了这一政策。这两家公司成功地利用券商综合治理的机会,花钱买到了“全牌照”的证券公司。但是,跟中金公司一样,这两家所谓的全牌照合资券商,事实上,并没有拿到自营牌照。

　　今年6月17日,证监会核准华欧国际证券投资咨询业务许可和证券经纪业务许可(限定长江三角洲区域),成为首家扩牌照的合资券商。

　　“但是,与华欧国际不同的是,中金、瑞银、高盛高华属于特殊的合资券商,华欧国际扩充的经纪业务、投资咨询业务的牌照,对它们来说,并没有什么实质性突破。”上述权威人士指出。

　　该人士告诉记者,只要关于外资不能直接投资A股市场的原则性法规没有松动,不管是华欧国际这些合资券商新政下诞生的合资券商,还是中金、瑞银、高盛高华这些特殊的合资券商,都是不能发放自营牌照的。

　　实际上,除中金公司外,成立时间不足5年的高盛高华、瑞银证券也是急迫希望能够拿到自营牌照,成为国内真正的全业务牌照券商。

　　“只要中金能够拿到自营牌照,瑞银和高盛高华无疑会争先恐后向证监会申请。这对于证监会来说,压力不小。”上述人士指出。

　　另外,尽管第五次战略经济对话日期的确定暂时打消人们对对话终结的担心,但布什政府行将届满,作为对话的执行者和推动者的保尔森将离职,人们仍不免对这一次对话能够取得怎样的实质性突破感到担忧。

　　“现在看,第五次会谈要想突破外资不能直接投资A股市场的原则性法规,难度可想而知。”上述人士认为。