□新华社电
国务院总理温家宝3日主持召开国务院常务会议，研究部署当前金融促进经济发展的政策措施。
会议指出，应对国际金融危机，保持经济平稳较快发展，必须认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度。要通过完善配套政策措施和创新体制机制，调动商业银行增加信贷投放的积极性，增强金融机构抵御风险能力，形成银行、证券、保险等多方面扩大融资、分散风险的合力，更好地发挥金融支持经济增长和促进结构调整的作用。
会议研究确定了金融促进经济发展的政策措施。
（一）落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长。综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段，保持银行体系流动性充分供应，追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元。
（二）加强和改进信贷服务，满足资金合理需求。鼓励地方政府通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持；设立多层次中小企业贷款担保基金和担保机构，提高对中小企业贷款比重；对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税；建立农村信贷担保机制，扩大农村有效担保物范围，积极探索发展农村多种形式担保的信贷产品；积极扩大住房、汽车和农村消费信贷市场。
（三）加快建设多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能。稳定股票市场运行，推动期货市场稳步发展，扩大债券发行规模，优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。
（四）发挥保险的保障和融资功能，促进经济社会稳定运行。积极发展“三农”、住房和汽车消费、健康、养老等保险业务，引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施和农村基础设施项目。
（五）创新融资方式，通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式，拓宽企业融资渠道。
（六）改进外汇管理，大力推动贸易投资便利化。适当提高企业预收货款结汇比例，方便企业特别是中小企业贸易融资，提高外汇资金使用效率，支持外贸发展。
（七）加快金融服务现代化，全面提高金融服务水平。进一步丰富支付工具体系，扩大国库直接支付涉农、救灾补贴等政府性补助基金范围，优化出口退税流程，继续推动中小企业和农村信用体系建设。
（八）加大财税政策支持力度，发挥财政资金的杠杆作用，增强金融业化解不良资产和促进经济增长的能力。
（九）深化金融改革，完善金融监管体系，强化风险监测和管理，切实维护金融安全稳定。
【深度解读】
落实十万亿资金来源国务院九措施“开渠引水”
据新华网报道，12月3日，国务院召开常务会议研究确定了金融促进经济发展的政策措施，共提出了落实适度宽松的货币政策、加强和改进信贷服务等9项措施。
“这次会议主要为落实国十条的投资计划拓宽融资渠道。”中金公司首席经济学家哈继铭当日晚间对记者表示。
之前，国务院提出了扩大内需、支持经济发展十条措施，并推出4万亿元经济刺激方案。各地政府也随之纷纷宣布大规模投资计划，据不完全统计，各省市的投资总额已经超过10万亿。如此庞大投资计划的资金从何而来，是摆在决策者面前的一道难题。
事实上，人民银行已经放松了银根，开始执行适度宽松的货币政策，并通过下调利率、存款准备金以及公开市场操作来向市场注入流动性，但银行的扩大贷款的积极性仍然不足。
此次国务院常务会议确定，追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元。会议强调，要通过完善配套政策措施和创新体制机制，调动商业银行增加信贷投放的积极性，增强金融机构抵御风险能力。
对此，交通银行发展研究部仇高擎认为，九条措施紧扣“国十条”扩大内需的主题，在中小企业贷款、鼓励消费上有很切实的措施。
仇高擎表示，目前在中小企业贷款领域，银行还在很大程度上依赖担保公司的担保。
为调动商业银行的积极性，国务院常务会议提出了三条支持信用担保公司发展的措施。即鼓励地方政府通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持；设立多层次中小企业贷款担保基金和担保机构，提高对中小企业贷款比重；对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税。
仇高擎表示，目前担保公司实力较弱，并且分散，缺少比较强的担保公司，国务院的措施正是支持担保公司做强。如果担保公司资本金有限，所能担保的额度也有限，能支持的企业也有限，因此国务院此次强调要鼓励地方政府来对担保公司注资。
国务院常务会议强调，要积极扩大住房、汽车和农村消费信贷市场。哈继铭认为，这是明确要求银行扩大消费贷款的发放。目前，中国的贷款主要发放给了企业，个人消费贷款仅占贷款总额的12％左右。为了扩大城市居民的消费需求，要求银行扩大住房、汽车贷款。此前“家电下乡”等扩大农村消费市场的措施正在采取，通过发放农村消费贷款可以有效扩大农村的消费能力。
仇高擎表示，原来商业银行在核销不良贷款时，需要经过财政部门的批准，程序很慢，而且标准也很严格，不少需要核销的不良贷款不能及时核销。新政策可能会放松核销的标准和程序。
此外，仇高擎还认为，对于商业银行对中小企业、三农以及灾区贷款，可能会在财税上给予商业银行一些优惠，从而保证商业银行的盈利。
哈继铭也表示，对于商业银行对某些特定企业的贷款，可以给予财税优惠。
在调动银行积极性的同时，此次国务院常务会议强调，要形成银行、证券、保险等多方面扩大融资、分散风险的合力。
在资本市场方面，国务院常务会议提出要扩大债券发行规模，优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。
在保险方面，要引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施和农村基础设施项目。
国务院常务会议还提出，要创新融资方式，通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式，拓宽企业融资渠道。(21世纪经济报道)
金融国九条出炉追加千亿政策贷款
国务院研究部署当前金融促进经济发展9项措施，分析人士认为后续还有利好股市政策
"保增长"大局下，金融如何更好地支持经济增长?"国九条"及时出炉了。昨日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署当前金融促进经济发展的9项政策措施，其中第一条就是要落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长，追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元。
会议指出，应对国际金融危机，保持经济平稳较快发展，必须认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度。要通过完善配套政策措施和创新体制机制，调动商业银行增加信贷投放的积极性，增强金融机构抵御风险能力，形成银行、证券、保险等多方面扩大融资、分散风险的合力，更好地发挥金融支持经济增长和促进结构调整的作用。
有关专家认为，从追加贷款这一举措来看，政策性银行将在今年保GDP的过程中发挥较大作用，而调动信贷投放的积极性，亦是近年来所未有过的提法，是落实"适度宽松"货币政策的重要举措。
北京大学中国经济研究中心教授霍德明表示，此次推出的9条金融政策中，第一条最为重要，其中提及追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元，其针对对象将是国家开放银行、农业政策性银行及中国进出口银行等，"1000亿不是一个很大的数目，但此举表示国家要让政策性银行发挥作用，保住年底的GDP增长。"
首都经贸大学经济学院院长张连城昨天接受《每日经济新闻》记者采访时表示，1000亿贷款通过乘数效应可带动几千亿投资，政策力度非常大，这些政策性贷款主要投向农业和出口。
社科院经济研究所经济增长室主任刘霞辉也认为，这1000亿贷款主要用于农产品收购和其他特种项目的贷款。他还指出，国家近些年来一直没有对商业银行提出过贷款要求，这次提出要调动商业银行放贷积极性，是放宽货币的一个很重要的信号，通过完善配套政策措施和创新体制机制，国家有可能适当放松对商业银行的贷款管理和风险管理的考核标准。
会议还提出，要加快建设多层次资本市场体系，稳定股票市场运行。刘霞辉说，这表明国家有可能出台后续的股市支持政策。(每日经济新闻)
金融"国九条"出炉：稳定股市运行
核心提示：国务会议指出，应对国际金融危机，保持经济平稳较快发展，必须认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度。
新华社北京12月3日电国务院总理温家宝3日主持召开国务院常务会议，研究部署当前金融促进经济发展的政策措施。
会议指出，应对国际金融危机，保持经济平稳较快发展，必须认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度。要通过完善配套政策措施和创新体制机制，调动商业银行增加信贷投放的积极性，增强金融机构抵御风险能力，形成银行、证券、保险等多方面扩大融资、分散风险的合力，更好地发挥金融支持经济增长和促进结构调整的作用。
会议研究确定了金融促进经济发展的政策措施：
(一)落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长。综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段，保持银行体系流动性充分供应，追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元。
(二)加强和改进信贷服务，满足资金合理需求。鼓励地方政府通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持;设立多层次中小企业贷款担保基金和担保机构，提高对中小企业贷款比重;对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税;建立农村信贷担保机制，扩大农村有效担保物范围，积极探索发展农村多种形式担保的信贷产品;积极扩大住房、汽车和农村消费信贷市场。
(三)加快建设多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能。稳定股票市场运行，推动期货市场稳步发展，扩大债券发行规模，优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。
(四)发挥保险的保障和融资功能，促进经济社会稳定运行。积极发展"三农"、住房和汽车消费、健康、养老等保险业务，引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施和农村基础设施项目。
(五)创新融资方式，通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式，拓宽企业融资渠道。
(六)改进外汇管理，大力推动贸易投资便利化。适当提高企业预收货款结汇比例，方便企业特别是中小企业贸易融资，提高外汇资金使用效率，支持外贸发展。
(七)加快金融服务现代化，全面提高金融服务水平。进一步丰富支付工具体系，扩大国库直接支付涉农、救灾补贴等政府性补助基金范围，优化出口退税流程，继续推动中小企业和农村信用体系建设。
(八)加大财税政策支持力度，发挥财政资金的杠杆作用，增强金融业化解不良资产和促进经济增长的能力。
(九)深化金融改革，完善金融监管体系，强化风险监测和管理，切实维护金融安全稳定。
会议听取和审议了关于2008年度国家科学技术奖评审工作的汇报，批准了有关获奖人选、奖励种类和等级。
解读金融"国九条"
"国九条为经济下滑
铺了一层防护网"
安信证券首席经济学家高善文说，近期频繁的高规模会议反映出这样一个事实--鼓励商业银行信贷投放、降低企业获得贷款成本等已迫在眉睫。高善文作了个比喻，他认为，经济着陆的下方无非是"水泥地"或"水面"，但现在国家为经济的下降铺了一层富有弹性的"防护网"，"这样，即使落地也不至于伤得很重。"
"房地产信托投资基金
首度亮相国务院会议"
宏源证券首席经济学家房四海认为，按照目前的政策规模和力度，预计明年一季度后可能结束通缩预期，明年四季度可能出现小幅通胀、经济发展回归正常。
房四海指出，9项政策中，"通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式，拓宽企业融资渠道，创新融资方式"的提法，将更受市场关注。此前企业一直未被允许利用贷款进行并购，这次在如此高规格的会议上加以确定，体现了政府保增长的信心和决心。房地产信托投资基金也是首次在国务院会议上正式提到，体现了政府意图通过优化重组的方式来救房市，避免市场崩盘。股权投资基金则将对股市形成利好，在对PE等投资基金给予鼓励和引导的同时，其也将规范一直处于灰色地带的民间融资方式。
此外，"引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施和农村基础设施项目"，也是首次在国务院会议上被提及，未来保险公司将更多地投身到实业投资中去。(东方早报)
【A股影响】
“政策性”牛市开始出现
国内经济乐观地预计最早在2009年一季度见底。尽管政府出台了一系列措施，但实施起来需要时间，体现到企业的收入和利润更需要时间，这是股票市场空头主要的看法。笔者认为，投资者对二级市场走势不应该太悲观。综合各种信息看，政府已经并将继续采取各种措施全力挽救经济。在密集投资下，作为经济先行指标的全社会用电量，甚至是工业增加值可能会提前企稳。股市有着超前预期与超前反应的特性，行情也不会等到各项数据明显好转后再上涨。经过前一段时间的充分调整，随时都可能发生反弹。
一方面是经济下滑，一方面政府将不断出台经济刺激计划，股票二级市场在经济下滑和积极政策之间角力过程中大幅震荡。未来一段时间，角力继续，市场仍将宽幅震荡。在政府加大保经济增长措施过程中，对经济下滑的恐慌将逐渐减少，更多的人开始相信政府的稳定经济的能力。一些积极信号已经开始显现，例如股票成交量在放大，投资板块股票已经受到扩大投资等消息的刺激企稳并有较大升幅，作为“准平准基金”的社保基金开始加大股票投资。
我们认为，在“快、重、准、实”等系列政策的刺激下，A股市场悲观情绪将减弱，投资信心逐渐将得以增强。一个充满震荡的“政策性”牛市开始出现。(西南证券解学成)
以全局思维把握战略机会
从10月底的1665点起到昨天收盘，沪综指已经上涨了300点，涨幅为18%。在这个过程中，我们注意到，基本面的坏消息依然如潮水般向市场倾泻，但长期投资者的理性入场使得这些负面消息，没有从根本上对股指运行产生太大的负面影响。当然，好消息是，在全球各国央行的努力下，全球信贷市场出现了明显解冻，这使得濒临崩溃的投资者信心得到适度的恢复。考虑到信贷市场危机基本解除，这可能预示全球股市再度创出10月份创下新低的几率并不高。目前沪综指已经回到60日均线的位置，这预示最近三个月入市的投资者总体处在盈亏平衡点上。笔者认为，中国股市正面临十年一遇的战略性机会，长远看中国股市将面临巨大的增长空间，投资者应在少计较短期损益的基础上，以全局思维来把握这一机会。
经济刺激政策抬高市场底部
毫无疑问，一连串的经济刺激政策会通过地产市场的影响，间接对股票市场运行产生巨大影响。经济刺激政策对地产行业的持续调整会产生支撑作用，已经回调25%到30%的房地产价格有望出现企稳。这将对中长期的经济运行产生影响，进而导致股票市场长期底部存在前推的可能。
一方面，近期大幅降息和70%的利率优惠，使得购房者的按揭支出与收入之比将出现18%至25%左右下降，这相当于房价降低了18%至25%。也就是说，近期央行和银监会的措施，使得房价的底部抬高了约20%。这会使得房市的调整期缩短、调整幅度减小，对地产业是极大的利好。另一方面，股市由于降息会降低270亿元左右的上市公司成本，也将抬升市场整体的价值中枢。
央行超预期大幅减息，会使得楼市、股市见底时间提前。不过在操作方面，我们认为投资者依然应当谨慎，因为经济基本面的情况决定了股市的筑底过程相对漫长，初步估计会达到5至8个月之久。
20倍市盈率制约市场短期反弹空间
目前被市场空头作为主要论据的是俄罗斯股市（动态市盈率为3.1倍），认为中国股市也存在这一风险。事实上，俄罗斯股市估值大幅下移主要和俄罗斯币值波动关系巨大。类似的还有泰国和印尼股市，市盈率均在6倍左右。如果未来人民币保持适度的稳定，中国股市估值水平将不会遭受俄罗斯式的厄运。
但不可否认的是，中国A股市场估值水平依然位居全球之首。10月以来全球股市普遍开始回升。全球股市（摩根AC世界指数）动态市盈率水平在10.2倍（距离15倍的正常水平约有50%的空间，但市场回到正常水平尚有较长一段路走）；摩根新兴市场指数市盈率在8倍左右，新兴市场的市盈率比成熟市场要低25%左右，反映出投资者更加忧虑新兴市场经济体的前景。由于资本管制和投资者类别的原因，中国股市呈现出三元特征：A股动态市盈率（15倍）依然在全球股票市场估值最高；H股动态市盈率（9倍）则正好介于成熟市场和新兴市场市盈率之间；而B股市场动态市盈率（7倍）则比全球新兴市场市盈率还低出13%。
笔者认为，未来较长时间内中国股市（包括A、H和B股）市盈率水平可能运行在10倍至20倍之间，A股接近10倍市盈率时有明显低估之嫌，而超出20倍市盈率就可能面临估值偏高的风险。
资产配置上宜有大局观
具体操作方面，我们认为投资者应有全局思维。首先，阶段性提高股票资产占比。资产配置方面，可以尽量多地配置股票和偏股类的债券，考虑在半年内将股票配置的比例提高到八成左右。其次，就低不就高原则。确定投资标的的前提下，在市场选择上就低不就高。比如，同一公司股票，选择价格更低的H股或B股。第三，坚持低吸原则。在确定市场已经基本见底的大前提下，考虑到经济复苏是一个漫长过程，期间负面宏观信息可能会不断出现，负面冲击会始终存在，从而会带动股价出现较大波动。应当抓住向下波动时的机会。
短期来看，12月中央经济工作会议在即，市场对于政府刺激经济与市场的预期有机会在近期再次升温，并将政策的重心从财政政策转向货币政策（包括上周三的大幅降息）以及直接刺激消费的政策（例如房地产政策调整、个人所得税调整等等），可能带动房地产与消费等板块新一轮反弹。但一旦反弹导致市场估值接近20倍的水平（20倍动态市盈率对应的点位在2600点附近），将导致市场再度进入估值偏高区域。所以，沪综指接近这一点位时，投资者可以考虑适度逢高减磅。(中证投资徐辉)