经历了“多灾多难”的2007年之后，债券市场在2008年一季度迎来“小阳春”。历经蓬勃上升的一季度之后，通过各基金公告的第一季度报告，看出各机构对二季度债市的担忧在增加，投资策略上分歧增加。顶点财经topcj.com

    债券市场——关键点是对通胀回落的预期顶点财经

    各机构对于2季度我国经济增速回落和通货膨胀仍维持高位的判断几乎是一致的。有分歧的是：对于未来通胀的趋势是高位回落还是继续上升？如果回落，市场是否过度反应了未来通胀将回落的预期？兴业基金表示应警惕两位数的恶性通货膨胀将有可能到来。因为通货膨胀压力取决于上游（原材料价格）和下游（农产品价格）价格的变动，至少近半年内这两方面的价格将继续保持强势，并有不断创新高的能力，由此导致成本上升带动的全社会商品价格上涨的趋势尚未完结。博时基金认为，在目前很多公用品的价格还严重被行政命令压制的情况下，很难做出通货膨胀见顶的判断，当前国债和中长期债券可能将乐观预期都已反映在定价上，未来的债券市场还是需要保持冷静。友邦华泰、国投瑞银及东方基金等机构则认为，由于翘尾因素在2季度将有效回落，新涨价因素的影响目前尚不明显，CPI从高位回落的概率较大。通胀在一季度有可能为年内高峰。

　　尽管对于未来通胀的趋势不尽然表态，但大部分的基金似乎都形成对2季度加息空间非常有限的共识。同时，预期央行在2季度仍将通过数量化工具来执行紧缩政策，特别是加大央票的发行。另外，2季度债市资金面仍将维持宽裕的判断也占主流。在此预期下，东方基金认为加息的兑现可能成为利空出尽，收益率曲线有望继续平坦化。万家基金认为2季度债市保持平稳略涨的可能性更大。泰信基金表示在加息预期仍存的情况下，2季度债券市场可能保持震荡格局，一旦CPI企稳，债券市场可能出现上涨行情。国投瑞银基金对二季度的债券市场持审慎乐观的看法。对于投资策略及具体投资品种选择上，3年期央票、浮息债成为出现频率较高的选择品种。国投瑞银表示2季度将延长组合久期到2-3年；减持中长期国债；增加3年期央票配置，并加大金融债配置（包括定存挂钩浮息债）；配置次优质短融，提升组合收益；继续配置优质交易所分离转债的公司债。大成基金认为2季度债券市场可能出现小幅震荡、曲折上行的行情。投资上将以央票、金融债、高信用等级的短期融资券和浮动利率债券为主。万家基金2季度总体上将减持股票而增持债券：债券组合中将增加三年期央票和中长期企业债。即便是对市场不乐观的博时基金，也表示对央票、定存为基准的浮动债和信用品种如高收益公司债等持乐观的态度，认为这是未来不确定性增强市场中少数能做到攻守兼备的投资品种。富国基金表示，在纯债券投资上，仍将维持1季度的操作策略，以高等级企业债券和央票配置为主，并辅以适当的浮动利率债券投资。长盛基金也表示，2季度在投资上将重点关注浮息债券及创新工具，并以规避风险和获得稳定的利息收入为主。同时，对于短融，博时基金表示，由于预计部分发行人将把发行计划从短期融资券市场转向中期票据市场，短融供需矛盾加剧，这将导致未来短融的一二级市场利差进一步增加。另外，招商基金表示，由于经济运行中增速放缓，商业银行的信贷控制更为严格，企业违约率有上升的可能，信用产品的信用风险总体趋于上行。需密切关注通货膨胀的演变与管理层的调控措施，在政策明朗与通涨压力放缓之前，维持短久期策略。加强对信用产品的信用分析，严控信用风险。摇钱术智能财经终端

    货币市场——资金面继续宽裕可期

    在2季度有约1.5万亿元到期操作资金的背景下，央行滚动回笼的压力不断增大。对于资金面以及货币市场利率的预期，整体而言，大多机构预期二季度货币市场流动性较为宽裕，货币市场利率保持平稳运行的概率较大。建信基金认为随着美联储的降息和经济景气度的回落，一年以内的债券品种利率水平大幅上行的可能性不大。博时基金认为2季度继续大规模发行央票和进行短期回购将是央行不得已的选择。即使加息，央行能容忍的央票利率上移幅度也有限。而加息预期下，央票利率也难以降低。因此2季度货币市场利率将维持稳定。申万巴黎、汇添富等基金认为，由于目前货币市场利率水平相对于其他品种具有吸引力，所以即使出现一次加息，对于货币市场的收益率水平影响有限，二季度货币市场利率变化不会很大。中银基金则认为，由于管理层对大盘股IPO可能引发二级市场的恐慌的顾虑，因此预计2季度大盘股的发行可能会进一步放慢节奏，7天回购利率的波动可能会较前几个季度有所减弱。摇钱树下看摇钱术

　　在投资策略上，表示将加大久期的机构为数不少。国泰基金表示2季度将尽量拉长久期，增加信用产品的投资比例。汇添富基金表示将继续提高组合久期，维持高流动性和较长组合剩余期限的投资策略，同时完善的信用评估体系，增加企业短期融资券的投资。但亦有谨慎的机构，如南方基金表示，由于通胀失控几率增大，收益率曲线存在较多上升空间；信用风险产品大量发行，将进一步丰富债券市场产品种类，同时系统性信用风险将日益增加。投资策略上，一方面通过所配置的浮动利率债来降低风险，适度缩短平均到期期限；另一方面保留一定的浮动赢利来防范利率风险；同时提高信用投资标准并适当调整组合来降低信用风险。此外，对于新股的投资策略，大部分机构表示现在还不到长期持有优质新股的时机，新股上市当日即卖出的交易策略成为了不少债券及货币基金的选择。http://www.topcj.com