主要内容：

    结论或投资建议：2008年中基金整体亏损1.08万亿，创下历史纪录，但其中净利润亏损仅占到11%，也就是说在这个大面积亏损下主要是以浮亏形式存在。

　　今年上半年股市的单边下跌使得基金采取持股不动操作遭受的损失更大，已兑现部分亏损较少，而未兑现持有部分则是亏损巨大。摇钱树下看摇钱术

　　基金资产规模的缩水直接导致基金管理费和托管费下降，整体上2008年上半年基金公司共收取管理费达187.94亿元，较2007年末的281.43亿元减少93.49亿元，减少比例达33.22％。托管费方面，各托管行所得托管费大幅下降，且托管费的整体下降幅度超过基金管理费的下降幅度。

　　在基金投资者结构中个人投资者仍是主力，但与去年底相比个人投资者在股票基金等高风险产品上占比有所下降，个人投资者占比增加的基金类型是封闭式基金、债券型基金、货币基金和QDII基金，其中封闭式基金和债券型基金占比提高较多，其余基金类型比例变动较小。

　　今年上半年基金的佣金贡献量接近去年全年的一半水平，但由于07年下半年成交量远超上半年成交量，所以今年上半年股票交易量同比上升，但环比有较大下降。今年上半年基金的股票周转率大幅下降，且各类型基金的交易活跃度接近。与前两年牛市环境相比，封闭式基金的换手率变动不大，但开放式股票型和平衡型基金的换手率下降较多。

　　基金净买入个股以二线蓝筹股为主，重点布局在煤炭、铁路以及部分消费品，而卖出量最大的个股主要是大盘蓝筹股。给你摇钱树不如给你摇钱术

　  原因及逻辑：在基金利润出现较大亏损时基金的净利润并没有大幅亏损，这说明基金的浮亏较大，基金的未来收益状况与股市关联度加大，如果股市反弹则基金浮亏会大幅缩小，但基金资产深套其中要实现盈利已经不可能。在股市下行周期中与基金业息息相关的管理费、托管费以及佣金等都大幅下降，但今年上半年基金赎回并不严重，使得这些费用还没有出现大的波动，但后期会逐步加深。基金投资者个人投资者占比较高也分散了基金被集中大规模赎回的风险，从个人投资者与机构投资者占比变化看，机构投资者赎回动作也不大。

　　有别于大众的认识：今年上半年股市的快速下跌对基金行业的负面影响还没有完全体现，后期基金行业受股市下行周期影响将逐步加深。

    1.报告概述

    本报告是对2008年半年报披露的基金整体市场信息进行分析，由于半年报披露信息的时点与2季报相同，对于2季报已经披露的信息我们不再做分析，这里只对半年报披露的利润、管理费、托管费、持有人结构、股票佣金、股票周转率以及基金买卖股票量较大的个股等信息进行分析。

　　本次共有59家基金公司旗下的362只基金（这里将债券基金、货币基金分级的划为一只基金统计，含QDII基金）披露半年报。整体上看，今年上半年股市的大幅下挫使得基金手中资产缩水较多，并且总体损失较大，但基金资产中已兑现亏损并不大，亏损主要以浮亏形式存在；基金公司管理费收入差距的拉大反映出基金公司竞争格局的转变；上半年基金的股票周转率明显下降，基金操作更显谨慎。

　　2.利润：1.08万亿亏损，但90％是浮亏

    2008年中基金整体亏损1.08万亿，创下历史纪录，但其中净利润亏损仅占到11%，也就是说在这个大面积亏损下主要是以浮亏形式存在。今年上半年股市的单边下跌使得基金采取持股不动操作遭受的损失更大，已兑现部分亏损较少，而未兑现持有部分则是亏损巨大。

　　分基金类型来看，今年上半年只有货币市场基金取得正的利润，其它各类型基金的总利润均是亏损，且以股票资产为主的基金类型亏损最为严重。封闭式基金净利润取得正值主要是上半年封闭式基金为了分红兑现收益较多，且后期仓位较低也避免了基金资产的再度缩水，但整体浮亏仍较高，如果从基金法对封闭式基金分红规定要求看如果全年封闭式基金的净利润取得正值就应具备了分红条件，但目前高额的浮亏使得市场对其后期能否分红产生较大疑虑，分红的不确定性仍较高。开放式基金中股票型和平衡型基金总利润亏损较高，成为基金资产主要的亏损对象。QDII基金兑现亏损较多，可能与其调仓有关。其它的低风险品种，如偏债型、债券型和保本型基金也有较高浮亏，可能是部分债券基金参与新股申购导致账面亏损所致。