要点：

　　展望2008年9月，虽然A股市场从基本面来看仍不具备趋势性机会，我们预计A股市场有可能迎来局部的阶段性机会。长期投资者可继续持有或逐步逢低关注我们二季度投资策略中推荐的优质基金。波段投资者可逢低关注股票配置比重较高的优质偏股型基金和指数型基金。顶点 财经

　　债市将继续享受宽松的政策环境。但近期债市的大幅扩容压力将降低债市的收益空间。股票市场的运行情况对于债券型基金的收益将有更多的影响，建议继续关注我们一直推荐的优质债券型基金：华夏债券、华夏希望债券、博时稳定债券、富国天利增长、工银瑞信增强收益、易方达稳健债券等基金。

　　预计9月出台紧缩性货币政策的可能性较小，如果新股持续发行，新债发行量增加，货币市场收益将维持在较好水平。我们仍然认为货币基金是较好的保守型防御品种和阶段性的流动性管理工具。

　　上半年封闭式基金净值整体下跌，我们认为封闭式基金半年报分红行情难以预期。中短期来看，虽然8月封闭式的高折价率受到市场套利资金的关注，封闭式基金的投资机会对于股票市场的依赖性较大。如果近期股票市场出现局部的阶段性反弹机会，目前封基的折价水平仍有下降空间，净值增长和较高折价率将推动封闭式基金走出阶段性价值回归行情。投资者可阶段性关注折价率较高的优质封闭式。

　　本期的投资组合中对于保守型投资组合做出适当调整，重新换入华夏债券。积极型和稳健型投资组合的构建已经考虑到了当前的市场状况，本期不做调整。组合基本情况如下：积极型组合：上投摩根阿尔法基金40%、博时主题行业30%、嘉实增长30%；稳健型投资组合：华夏红利40%、富国天益价值30%、华夏现金增利30%；保守型投资组合：华夏债券20%、建信货币40%、华夏现金增利40%。

    第一部分开放式基金2008年9月投资策略

    偏股型基金：

　　2008年8月A股市场继续调整。政策面暖风频吹、海外股市继续反弹，A-H股出现倒挂、部分优质上市公司半年报业绩超预期等利好并未改变A股市场的调整趋势。

　　市场对奥运前出台利好政策预期的落空、7月的PPI再创新高、IPO重启、年内大小非解禁高峰等来自基本面的悲观因素和市场扩容压力影响了投资者的信心。上证指数跌-13.63%，深证成指跌-15.48%。行业指数全部绿化，平均下跌-20.94%，金融服务行业指数跌幅最小-3.44%，其余行业指数跌幅全部超过-15%，农林牧渔、木材家具、其它制造业、社会服务、信息技术等行业指数跌幅超过-25%。2008年二季度基金重仓的前25只股票加权平均下跌-10.62%，金融服务业的重仓股整体抗跌，三只金融股上涨，中国平安涨幅最大6.89%，中国人寿涨3.62%，民生银行涨2.01%。运输、煤炭、钢铁行业的重仓股跌幅较大，南方航空跌幅最大-30.73%，唐钢股份、中国联通跌幅超过-26%。偏股型基金净值再受损失，跌幅少于主要股指。主要是由于年内新发基金较低的股票配置比重和海外主要股指反弹使得QDII基金受惠所致。顶点财经topcj.com

　　股票型（非指数）基金加权平均下跌-9.86%，QDII基金受惠于海外主要股指的反弹，跌幅较小。处于建仓期的年内新发基金表现抗跌，其不受股票持仓下限的限制，股票配置占总资产比重较低。只有工银瑞信大盘蓝筹、博时特许价值、海富通中国海外精选实现微弱正收益。19只股票型基金跌幅超过上证指数，国联安德行业盛精选、宝盈资源优选、南方隆元产业主题跌幅位居前三，超过-18%。共同特点是股票配置占总资产比重超过80%；行业配置中制造业的比重较高，而金融、地产等本月较为抗跌的行业配置较低。指数型基金平均下跌-13.83%，与主要股指相当。银华道琼斯88精选、华夏上证50ETF、易方达上证50等核心资产类基金跌幅小于-10%；易方达深证100ETF、友邦华泰红利ETF、华夏中小板ETF、融通深证100等成长类基金跌幅超过-15%。大盘蓝筹经过前期大幅调整之后整体估值已经进入较低水平，减缓了市场的抛售。混合型基金加权平均下跌-9.09%。同样是处于建仓期的年内新发基金表现抗跌。

　　泰信优势增长灵活配置、万家双引擎灵活配置、信达澳银精华灵活配置实现正收益。

　　16只股票型基金跌幅超过上证指数，摩根士丹利华鑫基础跌幅最大-24.58%，主要是由于行业配置比较集中，且集中配置的行业本月均跌幅较大所致；东方龙混合、华富竞争力优选跌幅超过-18%，原因主要是股票配置占总资产比重超过84%；行业配置中制造业的比重较高，而金融、地产等本月较为抗跌的行业配置较低。

　　展望9月，虽然A股市场从基本面来看仍不具备趋势性机会，8月的PPI仍有创新高的可能，通胀对上市公司三季度业绩增长的压力、大小非减持的压力仍对A股市场有较大影响。但随着整体估值进入低风险区域，政策面暖风频吹，月内大小非解禁压力减少，宏观调控有放松预期等利好因素的出现，我们预计A股市场有可能迎来局部的阶段性机会。长期投资者可继续持有或逐步逢低关注我们二季度投资策略中推荐的：上投摩根阿尔法、嘉实增长、华夏红利、易方达科讯、富国天益价值、博时主题行业等优质基金。波段投资者可逢低关注股票配置比重较高的优质偏股型基金和指数型基金。

　　债券型基金：

　　2008年8月宏观调控政策的放松，给了债市比较宽松的空间。国债、企业债指数纷纷收出红盘。IPO重新启动，特别是中国南车的成功登陆对参与新股申购的债券型基金的净值做出贡献，股票配置比重较高的偏债型基金受股票市场调整影响，拖累了债券型基金收益。债券型加权平均上涨0.36%，与7月持平。交银施罗德增利A、交银施罗德增利B、交银施罗德增利C、大成债券AB等涨幅超过1%。股票配置比重较高的南方宝元债券和国投瑞银融华债券跌幅超过-2%。

　　展望2008年9月，市场预期受翘尾因素影响8月的CPI将继续回落，近期出台紧缩性宏观调控政策的可能性大幅降低，债市将继续享受宽松的政策环境。但近期债市的大幅扩容压力将降低债市的收益空间，预计债市的收益曲线将继续扁平化。股票市场的运行情况对于债券型基金的收益将有更多的影响，具体表现在两个方面：如果股票市场出现局部的阶段性投资机会，偏债基金将有较好表现建议关注股票配置较高的南方宝元债券。如果IPO持续发行，会对于参与新股申购的纯债型基金收益继续做出贡献。建议继续关注我们一直推荐的优质债券型基金：华夏债券、华夏希望债券、博时稳定债券、富国天利增长、工银瑞信增强收益、易方达稳健债券等基金。

　　保本型基金：

　　2008年7月保本型基金也展开反弹，全部实现正收益，加权平均下跌-0.33%。主要是受到了股票配置比重较高的南方避险增值下跌-1.1%的拖累。对于保本基金，建议参照债券基金的投资策略。

　　货币市场型基金：发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　2008年8月货币市场基金收益水平有所提升，加权平均七日年化收益率为3.2673%，比7月上涨21BP。本月没有紧缩性宏观调控政策出台，公开市场操作在上半月一度成为央行调控流动性的主要工具，造成货币市场利率上涨，但下半月公开市场操作的货币回笼量减少。IPO重启，特别是中国南车的发行推动货币市场短期利率上涨对货币市场型基金的业绩做出贡献。预计9月出台紧缩性货币政策的可能性较小，如果新股持续发行，新债发行量增加，货币市场收益将维持在较好水平。我们仍然认为货币基金是较好的保守型防御品种和阶段性的流动性管理工具。综合考虑货币基金资产平均利率水平、历史业绩、基金规模等因素，建议继续关注：嘉实货币、华夏现金增利、博时现金收益、中银货币、建信货币、富国天时货币A。

　　第二部分封闭式基金2008年9月投资策略

    2008年8月封闭式基金整体净值跌幅超过开放式偏股型（非指数）基金，与主要股指相近。但受到折价率下降的支撑，封闭式基金的市场表现好于主要股指。上证基金指数收3152.82点，跌-7.93%；深圳基金指数收3134.82点，跌-8.51%。基金裕泽一只独秀涨4.16%，其二季度股票配置占总资产比重只有22。19%，且行业配置中金融服务业的比重较高。受净值下跌拖累，国投瑞银瑞福进取、基金开元、基金汉鼎、基金久嘉等跌幅超过-15%。基金净值表现抗跌和折价率的下降较大的封基跌幅较小。封闭式基金折价率明显上升。截止到2008年8月29日封闭式基金整体折价率为19.62%，比7月下降1.95%；其中大盘封闭式基金（剔除新上市的国投瑞银瑞福进取和大成优选）折价率为25.37%，比7月下降2.06%；中小盘封闭式基金（剔除进入封转开程序的封基）折价率为10.80%，比7月上升1.45%。两只年内到期的封基：基金科翔、基金科汇进入封转开程序，其折价率明显上升，基金科汇溢价2.97%。

　　8月封闭式的高折价率受到市场套利资金的关注。上半年封闭式基金净值整体下跌，半年报中显示本期封闭式基金净收益为零，如果封闭式基金分红也只能是超过1元净值的可供分配部分。截至到2008年6月30日，封闭式基金可供分配收益加权平均只有0.19元。考虑到基金整体认为下半年市场进入牛市的可能性不大，以及证监会对封闭式基金中期分红没有硬性规定。我们认为封闭式基金半年报分红行情难以预期。中短期来看，封闭式基金的投资机会对于股票市场的依赖性较大。如果近期股票市场出现局部的阶段性反弹机会，目前封基的折价水平仍有下降空间，净值增长和较高折价率将推动封闭式基金走出阶段性价值回归行情。投资者可阶段性关注折价率较高的优质封闭式如：基金科瑞、基金丰和、基金开元、基金兴华、基金裕阳、基金安顺、基金天元。

　　第三部分2008年9月开放式基金投资组合建议

    众多基金在刚刚公布的半年度报告中对于A股市场的下半年走势达成三点共识：

　　一、由于面临一些来自于国内外经济基本面和股票市场制度变革中的压力，股票市场在2008年下半年走出单边牛市的可能性不大；二、基于对中国经济和中国证券市场长期看好，基金认为经历了大幅调整后，A股的估值已经进入合理区域；三、综合来看，2008年下半年的市场机会仍然是结构性的和阶段性的，关注优质个股和周期性行业的“错杀”机会。对于A股市场是否已经见底，基金在判断上存在分歧：部分基金认为目前影响股票市场的基本面因素正在好转，市场已经到了底部区域；一些认为上市公司盈利仍有下调空间，A股市场尚未见底。部分基金认为，A股市场经历了2008年上半年的大幅度调整，目前估值水平已趋于合理，市场整体PE水平低于2005年。

　　一些基金认为市场整体PB水平仍比较高，A股市场整体仍有下调空间。摇钱术：锤炼黑马品种

　　我们认为，从宏观面来看仍未出现明显的的趋势性机会，通胀对上市公司业绩增长的压力、大小非减持的压力仍对A股市场有较大影响。考虑到市场已经进入低风险区域，部分行业和优质个股经过大幅调整后可能会出现跌出来的机会、部分资源价格调整受惠行业存在业绩增长预期、9月是年内大小非解禁压力较小的月份、政策面暖风频吹等因素，我们认为中短期来看，A股市场将以震荡筑底为主，局部的阶段性投资机会将会逐步显现。行业和板块方面，建议关注基金继续看好的抗通胀或通胀受益行业，如能源、科技（通信及通信设备、软件、网络）、生物制品等；超跌的低估值周期性行业金融、地产、有色等行业的阶段性机会；政府主导投资的铁路建设、农业基础设施建设等行业；产业升级、具有较强创新能力的行业和公司，包括软件服务、精密机床、航空设备等。

　　2008年9月的基金投资策略方面，我们认为中长期来看，目前已经到了精选优质偏股型基金，逐步寻找介入机会的时候。长期投资者继续持有优质基金。波段投资者可关注市场阶段性底部出现后的反弹机会，重点关注股票配置比重高的优质股票型基金或指数型基金，同时注意市场节奏的把握。指数型基金方面，由于可操作的反弹行情一般是由大盘蓝筹发动的，可在反弹之初关注上证50指数型基金，普涨阶段关注沪深300，深证100等指数型基金，滞涨阶段关注中小板指数型基金。

    8月A股市场的调整也拖累了我们的基金投资组合收益，但由于基金在资产配置方面的主动调整。我们的积极型和稳健型投资组合跑赢主要股指，保守型基金组合实现正收益。

　　预计9月的股票市场将以震荡为主，不排除出现局部的阶段性投资机会。选时、选股能力强的偏股型基金将实现超额收益。由于我们8月投资组合的构建考虑到了市场震荡的因素，增加了选时能力强的基金的配置比重，同时增加了超跌优质蓝筹的配置比重。本期我们对于积极型和稳健型投资组合不做调整。保守型组合中，考虑到债券市场的扩容、新债发行对老债价格形成压力；新股发行对参与新股申购的债券型基金构成利好等因素，组合中调出嘉实超短债，换回之前一直持有的华夏债券。组合基本情况如下：