投资要点：

　　全球联手救市，印证美国金融危机愈发严重。在不断推高投入拯救危机的资金规模，只能证明美国因次贷危机引起的金融危机的严重性越发的超出人们的想象，对全球经济的冲击还没有完结，未来发展成何种规模，带来何种更深的负面作用还有待进一步观察。

　　国内经济增速下滑暂时还无法逆转。9月15日公布的“双减”政策，表明国内经济陷入困境，需要用刺激经济发展的手段来促进经济的发展，防止经济增速的进一步下滑。根据国家信息中心的最新预测，今年四季度，中国GDP增幅可能跌至9%以下。国际经济下滑格局已然形成，中国实体经济继续走低的格局暂不会改变。

　　国内政策拯救股市，未来还须政策维护。三大政策在短短的三天之内就将股指推升24%，可谓威力巨大。但巨大的涨幅，也为短线投资者带来巨大的收益，在经济增长依然下滑的巨大反向作用下，以及市场内在的规律作用下，势必促使短线投资者会获利回吐，造成股指回落。因此，要想维护股市继续稳定或继续高涨，未来还必须有新的政策出台才可实现，否则极有可能成为新的6.24（2002年）行情的翻版。

　　增持与回购股票，积极引导产业资本入市.修改后的增持和回购规定都有利于上市公司开展相应的市场操作，在市场低迷时期会激发上市公司开展增持或回购股票的操作，有利于积极引导产业资本进入股市，有利于市场的稳定。www.topcj.com

　　市场趋势判断。按照0.5反弹位计算，对应点位为2700点左右，正好是反弹过程中遭遇的第二个前期整理平台。按照静态市盈率20倍估算上证指数点位2860点。所以，到2700点左右时会遭遇更多获利盘及解套盘的涌出，对指数上行产生压力。在美国次贷风暴还没有显示见底，以及国内经济增速下滑没有稳住之前，在大小非还没有解决之时，市场发生根本的变化是不现实的，三大政策暂时封住1800点底部，而2100-2200点是近期市场的主要介入点位，也是产业资本进入增持的点位。我们判断，十月份沪市将在2000~2800点箱体内运行为主。

　　基金投资策略。对基金采取持有的投资策略。

    基金组合建议（见正文）

    1.市场环境分析

    1.1全球联手救市，印证美国金融危机愈发严重

    美国第四大投资银行雷曼兄弟公司被迫申请破产保护，美国第三大投资银行美林公司被美国银行收购，美国保险巨头美国国际集团因财务危机获得美政府救助，美国第二大投资银行摩根士丹利正在与美国第四大银行美联银行洽谈合并事宜。。。。。。连日来，美国金融危机大有愈演愈烈之势。

　　自15日雷曼兄弟公司宣布破产以来，西方国家金融市场面临新一轮动荡，不少金融机构面临短期融资困难。此前，西方主要央行已纷纷向各自金融系统注资，以缓解流动性短缺。近期的一系列消息极大打击了金融市场信心，为避免金融市场出现系统性风险，各国政府纷纷采取进一步措施，出手“救市”，为应对金融危机，多家央行将推出新的联合行动，以缓解美元融资市场上的压力。参与联合行动的央行包括加拿大央行、英国央行、欧洲央行、美联储、日本央行和瑞士央行，六大央行联手注资2470亿美元。

　　美国联邦储备委员会近日发表声明说，已与欧洲中央银行以及日本、英国、瑞士和加拿大的中央银行达成货币互换协议，将为它们提供高达1800亿美元的资金，用于缓解金融市场流动性短缺。根据协议，美联储将为欧洲央行提供550亿美元资金，加上此前双方达成的协议，欧洲央行可以从美联储动用的美元资金总额达到1100亿美元。瑞士央行也从美联储新获得150亿美元资金支持，该行可以动用的美元资金总额达到270亿美元。此外，美联储还将分别为日本、英国和加拿大的央行提供600亿美元、400亿美元和100亿美元资金。

　　俄财政部17日也宣布，未来3个月内，将向俄最大的3家银行——俄罗斯储蓄银行、俄罗斯外贸银行和俄罗斯天然气工业银行最高注资1.12万亿卢布(约合440亿美元)，要确保三大银行有能力向中小银行贷款。

　　9月19日日本银行再次实施紧急公开市场操作，向短期金融市场注资3万亿日元，这是日本央行为稳定市场连续第四天注资。日本央行16日曾向短期金融市场注资2.5万亿日元，17日注资3万亿日元，18日又分两次注资2.5万亿日元。

　　美国政府20日向国会提交一项总额达7000亿美元的金融救援计划。尽管这已是上世纪30年代“大萧条”以来美国最大规模的金融救援计划，如果上述计划得到国会批准，美国财政部将可以在几乎不受国会干预的情况下购买、出售、持有住宅和商业抵押贷款以及相关贷款支持证券，从而帮助金融机构剥离不良资产。顶 点 财 经

　　根据美国财政部长保尔森的建议，金融机构将对持有的抵押贷款支持证券(MBS)等资产各自提出报价，政府从中选择最低报价进行收购。在这种情况下，如果政府收购价格过低，意味着银行不得不以较大折扣出售不良资产，并在其资产负债表上记入巨额损失，这可能导致银行本已脆弱的财务状况进一步恶化。如果上述假设成为现实，那么将有更多银行走向破产。据美国银行业监管部门——联邦储蓄保险公司(FDIC)统计，今年年初以来，美国已有11家商业银行和吸储机构破产。

　　第二季度，有117家商业银行和吸储机构被列入“问题银行”名单，为2003年中期以来最高。

　　总之，美国一波高过一波的倒闭破产风暴不断地吹打着美国经济，同时也无情地波及全球经济。在美国一波高于一波的拯救经济政策中，带来连锁的反应和表现：首先：在不断推高投入拯救危机的资金规模，只能证明美国因次贷危机引起的金融危机的严重性越发的超出人们的想象，对全球经济的冲击还没有完结，未来发展成何种规模，带来何种更深的负面作用还有待进一步观察。

　　其次，如果7000亿美元援救计划能顺利通过，会及时阻止美国金融危机的进一步恶化，促使美国经济和全球经济向好的方向转化。但流通中的美元就会增多，势必进一步造成美元的贬值，反过来给已回落的国际大宗商品价格带来反弹，如石油价格的反弹，加剧国际本已趋好的通胀预期，对全球经济增长带来负作用。9月23日，原油期货价格已较大涨幅的上涨。如果不能及时通过，就会延长危机的周期和加深危机的危害，同样对全球经济增长带来负面影响和作用。

　　1.2国内经济增速下滑暂时还无法逆转

    在传统的9月钢材“旺季”的时候，钢价持续下跌的低迷状态并没有得到改观。9月中旬有25家钢厂公布下调钢材价格的消息。钢铁龙头宝钢也将价格普遍下调500－800元/吨。钢材价格的下降，表明钢材需求趋弱，作为经济发展中的上游行业的趋弱，反映出与钢材相关的下游行业的投资下降。

　　海关总署近日发布的报告指出，今年1-7月，尽管美国仍然为我国的第2大贸易伙伴，但在我国进出口总额中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%。

　　其中，我国对美出口1403.9亿美元，增长9.9%，增速下滑8.1个百分点，这是自2002年以来我国对美出口增速首次回落至个位数。

　　我们在前几期多次分析过房地产行业和制造业，两大行业增长幅度已较大回落，对经济增长带来深远而广泛的负面影响，经济增长下滑已无法避免。

　　9月15日公布的“双减”政策，表明国内经济陷入困境，需要用刺激经济发展的手段来促进经济的发展，防止经济增速的进一步下滑。根据国家信息中心的最新预测，今年四季度，中国GDP增幅可能跌至9%以下。国际经济下滑格局已然形成，中国实体经济继续走低的格局暂不会改变。要想保持经济有较快的增长速度，对冲掉国际经济增速下滑带来的阻力，中国要拿出更多的刺激经济的方案和政策，国内经济实际上已进入新的调整周期，周期的长短，一看世界经济的周期变化，二看国内经济调整政策是否及时和有力。

　　1.3国内政策拯救股市，未来还须政策维护本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

    央行已于9月15日公布贷款利率下调0.27个百分点，部分银行存款准备金率下调1个百分点，紧缩的货币政策开始出现松动，保经济增长意图十分明显。拯救经济的政策不但没有救市，反而促使股市加速下行，到9月18日沪市最低达1802点，此时大盘至高点下行已达70%的跌幅。为维护股市稳定，提振投资者信心，管理层宣布9月19日对股票市场实行单边征收印花税、汇金公司开始增持工中建三家上市公司的股份、鼓励国有股回购，三大政策的推出，极大地维护了市场的稳定，极大地提振了投资者信心，沪市指数快速从1802上涨到9月22日的2235点，三天时间涨幅达24%。

　　三大政策在短短的三天之内就将股指推升24%，可谓威力巨大。但巨大的涨幅，也为短线投资者带来巨大的收益，在经济增长依然下滑的巨大反向作用下，以及市场内在的规律作用下，势必促使短线投资者会获利回吐，造成股指回落。因此，要想维护股市继续稳定或继续高涨，未来还必须有新的政策出台才可实现，否则极有可能成为新的6.24（2002年）行情的翻版。

　　就股市相关政策而言，管理层后续可选择的政策有许多，如出台真正的平准基金、推出融资融券和股指期货、取消红利税等等。这次市场反弹起最大作用的是汇金公司将购买工中建三家上市银行的股份，实际上起到了平准基金的作用，更准确的说是起到了“四两拨千斤”的作用。未来对市场推动较大的政策将是融资融券和股指期货，推出做空机制有利于完善市场建设，但其助涨助跌的作用十分明显，在国内市场还不完善之前，经济增长下滑仍在继续，一些上市公司的业绩增长也面临诸多不确定性，此时推出融券业务卖空，正好与部分上市公司业绩下滑形成正相关，利于卖空，会极大的打击市场信心，给市场带来更多的隐患，目前管理层迟迟不推出融券和股指期货一定包含着这方面的考虑。在市场刚刚回暖之时，市场希望得到更多的呵护，做多是市场目前的人心所向，也是管理层希望看到的。

　　所以，我们判断具有做空功能的融券和股指期货近期推出的可能性不大，但，具有做多功能的融资买入股票政策却可起到稳定市场的积极作用，在市场需要时，推出的可能性极大。

    1.4增持与回购股票，积极引导产业资本入市

    中国证监会8月27日正式发布修改后的《上市公司收购管理办法》，将自由增持不超过2%的豁免申请由“事前申请”改为“事后申请，给予控股股东增持股票提供更大的灵活性，如果上市公司增持自己的股票，则表明对自己股票充满信心，同时也向市场发出了积极的信号。在信息披露方面，证监会要求控股股东增持行为发生的首次，或增持行为达到总股本的1%时，上市公司应履行披露义务。在履行首次披露义务的同时，上市公司还应披露后续的增持计划，以提高增持行为的市场透明度，提高上市公司的公信力。

　　自发布新规以来，已有多家公司的大股东和高管增持。其中，8月29日，新兴铸管控股股东新兴铸管集团率先通过二级市场增持公司股份769.61万股，平均价格5.68元/股。随后的9月1日至9月12日，铸管集团再度增持504.4万股。汇金公司在9月23日分别增持工、中、建三家上市银行的股份，也属此列。联通集团和中国石油大股东已开始增持自己的股票。如果能获得300多家央企上市公司的全面支持，并从个别公司的增持扩展到较大范围，无疑会对市场起到积极作用。

　　中国证监会21日发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》（征求意见稿）。征求意见稿明确，只要上市公司股东大会出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过相关议案，就回购股份作出决议，上市公司即可在次一工作日公告该决议，依法通知债权人，并将相关材料报送中国证监会和证券交易所备案，同时公告回购报告书，开展回购操作，而无需等待监管部门的审核。根据公司法规定，上市公司回购股份的，应自回购之日起十日内注销。

　　9月18日，国资委主任李荣融表示，国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其控股的上市公司股份，支持央企控股上市公司回购股份。

　　修改后的增持和回购规定都有利于上市公司开展相应的市场操作，在市场低迷时期会激发上市公司开展增持或回购股票的操作，有利于积极引导产业资本进入股市，有利于市场的稳定。摇钱术智能财经终端

　　总之，许多上市公司的大股东纷纷在2100-2200点附近开始较大规模的增持，说明在2100-2200点得到许多机构投资者以至产业资本的认同，该区域应成为投资者重点关注的区域。

    2.市场趋势判断

    本轮行情的反弹以政策推动为主，伴随超跌反弹，在市场从1802点至2237点成功反弹24%之后，将不断遇到上涨阻力，按照0.382和0.5反弹位计算，对应点位为2500点和2700点左右，正好是反弹过程中遭遇的第一和第二个前期整理平台。按照静态市盈率18和20倍估算上证指数点位为2570点和2860点，所以，到2500点和2700点左右时会遭遇更多获利盘及解套盘的涌出，对指数上行产生压力，但更大的阻力在2700-2800点区域。

　　在美国次贷风暴还没有显示见底，以及国内经济增速下滑没有稳住之前，在大小非还没有解决之时，市场发生根本的变化是不现实的，三大政策暂时封住1800点底部，而2100-2200点是近期市场的主要介入点位，也是产业资本进入增持的点位，如果要想市场更上一步，还须更强的政策推动。政策推动有二：其一，刺激经济增长政策。为保经济增长，国庆节过后国家可能会陆续出台更多的刺激经济的政策，对股市起到稳定和推升作用。其二，直接的股票市场政策。在必要时融资业务政策可能也会及时推出。

　　所以，我们判断，十月份沪市将在2000~2800点箱体内运行为主。

　　3.基金投资策略

    3.1上月基金投资策略回顾

    我们在九月的投资策略中指出：“市场在下行过程中，风险在大量释放，为长期投资带来机遇；同时管理层为促进经济的发展、股票市场的稳定，不断推出利好政策，利好政策累计并逐渐发挥作用，推动经济和股市向好的方向转化，在还无法准确判断市场的底在何方的情况下，以防市场的反弹踏空的风险，投资者视情况可逢低介入，并采取稳健的逐步分阶段介入的方式。如市场接近或突破2200点，或有实质性重大救市政策出台，介入的时机可能更好。如市场不断地创新低，以沪市指数每下降5%左右为标准，采取逐步提高介入的投资比例，一旦市场反弹，则按比例逐步减持，不要期望一次反弹过高。这种方式可能是目前状态下较好地一种稳健的投资方式。”沪市指数从8月29日的2397点下行到9月18日的1802点，随后在管理层推出三大利好政策，市场出现久违的大盘涨停行情，三天从1802点反弹至2237点，涨幅24%。如果投资者按照我们的操作思路，从2200点开始分阶段建仓，并逐渐提高介入比例，不但不会踏空，还应有许多正的收益。因为，一旦重大政策出台，投资者往往已没有介入的机会了，即使进入了，已在相对高的点位了。

    3.2本月基金投资策略

    基于十月份沪市在2000~2800点箱体内运行的判断，对基金的投资策略如下：

　　对偏股型基金投资策略----持有偏股型基金包含开放式股票型基金、开放式混合基金和封闭式基金。

　　在上证指数没有接近2700-2800点之前,以持有为主要投资思路;在接近2700-2800点位时，如果没有新的股市利好政策出台，以逢高减持为主，如有新的政策出台，可依据政策的强弱判断再做进一步的决定。如果上证指数跌破2100点，则依然采取分步的方式介入。

　　对债券型基金投资策略----持有或增持寻摇钱术　到顶点财经

    股债市场具有所谓的“翘翘板”现象，但国内经济已进入减速周期，为刺激经济的稳定和增长，国家已在9月中旬降低了贷款利率和部分银行的存款准备金率，预示宏观调控政策向松动的方向转移，利率进入稳定或减息周期，这有利于债券市场的稳定和长期发展。对于低风险偏好及资产配置的投资者依然可继续持有债券型基金；因股票市场的上涨会暂时对债券市场的相关债券带来价格的下降，但却使债券的收益率上升，为债券的增持带来了机会。

　　4.基金的选择

    4.1偏股型基金的选择  

    市场经过由1802点快速上升到2300点左右，许多个股涨幅较多，后市势必面临进一步的分化，普涨局面将会结束。在国企大盘不断有增持的支持下，将会成为市场关注的重点；如融资政策能推出，对证券类上市公司带来利好；那些估值较低，且有业绩增长保证的也将成为下步市场倾斜的重点。我们针对基金的基本持仓品种、基金历年业绩、基金经理管理团队、基金份额以及基金公司综合实力，挑选出如下开放式股票型基金品种和封闭式基金品种：

    调入国投瑞银瑞福进取是在市场上升时期，其在国投瑞银瑞福分级基金内优先与进取的1：9的股票收益的的杠杆调节作用，会对进取的业绩起到积极的促进作用，会吸引更多的市场投资者介入，而92.6%的溢价率并没有考虑分给优先基金的0.225元的分红,只是按到期清算来计算的。所以,到期前只具有参考意义。

　　4.2债券型基金的筛选给你摇钱树不如给你摇钱术

    4.2.1投资组合组合收益率分析

    我们在9月16日推出的债券型基金专题报告中推出的债券基金组合，到9月25日的收益率如下：

    从组合收益率分析，在9月16日到25日组合收益率为1.2535%,高于同类基金比较和同业比较基准,但在股票市场上升期，纯债券型基金（富国天利增长债券、华宝兴业宝康债券）收益率明显低于增强型债券基金，基于我们判断股票市场在十月以上升为主，我们将在组合中剔出纯债券型基金（富国天利增长债券、华宝兴业宝康债券），加入增强型债券基金易方达增强回报A、交银施罗德增利A。

　　4.2.2投资组合

    6.基金投资风险提示

    由于本轮行情是市场超跌加政策推动而发生的反弹，经济增长依然存在下滑，股票和债券市场依然存在下行的风险，存在价格的波动可能带给基金投资者损失。