考量同只开放式偏股型基金同一基金经理管理时期规模变化对业绩影响，虽有极端值的出现，但整体看来，基金规模和业绩有一定负相关关系的可能性较大，也就是说，多数情况下，对于同一个基金经理来说，基金规模越大，做好业绩的难度就越大。

    考量同只开放式债券型基金同一基金经理管理时期规模变化对业绩的影响发现，有一半的基金，其资产净值和复权单位净值相对大盘收益倍数有弱或较强的相关性，相关系数小于0.3的基金有1/3，所以对于我们考量的这些债券型基金样本而言，单只债券型基金资金量规模和业绩有负相关的可能性大于正相关的可能性，也就是说，对于同一个基金经理，债券型基金规模越大，做好业绩的难度可能也越大。

    考量同只开放式保本基金同一基金经理管理时期规模变化对业绩的影响，由于样本容量过小（只有三只），所以不能说明保本基金资金量净值和复权单位净值相对大盘收益倍数有何种关系。同样考察开放式指数型基金和封闭式基金发现，业绩和规模没有明显相关性存在。对于同只封闭式基金同一基金经理管理期间规模和业绩没有相关性的结论，我们认为，很大程度上，是因封闭式基金规模比较固定所致。

    考量同期不同规模开放式基金规模变化对业绩的影响，分别对偏股型，债券型，货币型，保本型及指数型基金进行分析，发现规模和业绩没有明显的相关关系存在。对于规模变化较小，相对便于分组的封闭式基金，我们用方差分析法做了检验，发现，同期不同封闭式基金规模和业绩也没有明显的相关关系存在。

    投资者在选择基金时将基金规模作为筛选的条件之一，有些基金评价机构在基金管理团队整体盈利能力排名时采用资产净值加权的方式，而我们认为判断不同规模基金盈利能力的强弱，关键是分析基金经理的能力。文中同一时期不同基金规模变化对业绩影响的分析，选取了08年二季度的数据进行，由于数据区间较短，可以忽略基金经理变更的影响。那么市场上流行的，“小基金易操作，业绩好”的观点或许站不住脚。规模较大的基金，基金经理个人素质一般较高，能够抵御规模大带来的操作上的难度，其所管理的基金业绩往往不会落后于小规模基金。

    现如今市场上基金种类繁多，有资产净值仅有2、3亿的小基金，也有规模200亿以上的大基金，业绩差异也很显著，本文旨在找寻基金规模和业绩的关系，试图探寻基金规模对基金业绩的影响力，故分别对不同类型基金（偏股型、债券型、货币型、保本型和指数型）进行分析，用较为简单的若干指标进行，仅供参考。

　　影响基金业绩的一个重要因素是市场状况，为了剔除市场环境的影响，单独考量基金规模和业绩的关系，对于开放式基金我们选取复权单位净值相对大盘收益倍数（以上证综指为基准）作为衡量基金业绩的指标，选取资产净值作为规模的衡量。对于封闭式基金，由于其规模较为固定，便于于分组，我们将其规模分成3个层次，采用方差分析的方法来看业绩受规模影响是否显著。顶点 财经

　　文中从纵向和横向两个大角度，首先对单只基金不同时期规模和业绩的关系进行分析，之后又对同期不同基金规模和业绩的关系进行分析。纵向的分析，为了剔除了基金经理个体差异的影响，我们选取任期最长的基金经理的任期区间为研究区间，从单只基金规模变化和超额收益能力变化的走向来探讨。横向分析选取了08年二季度的数据，期间较短，可以忽略同只基金，基金经理更替的影响，因此分析的相关性大小基本能够体现基金经理个人能力是否能够抵御规模大小的影响。

　　在本文中，我们认为相关系数绝对值大于0.8为强相关，相关系数从0.6—0.8为较强相关，0.3—0.8为弱相关，小于0.3大于0，我们认为，相关性不明显。

　　同只基金同一基金经理管理期间规模变化对业绩的影响

    开放式

    我们从全部基金建立起始至今的数据中，选取任期最长的基金经理任职期间的基金资产净值和复权单位净值增长率的数据，并与同期上证综指比较，计算出季度复权单位净值相对大盘收益倍数，分偏股型（剔除指数型）基金、债券型基金、货币型基金、保本型基金和指数型基金五个类别，对每只基金的资产净值季度数据和季度复权单位净值相对大盘收益倍数做了相关性分析。

　　开放式——偏股型基金（剔除指数型）

　　计算结果，按相关性从大到小列出如下：

    以上各数据，以华夏成长为例，选取了王亚伟任职区间（从2001年12月19到2005年4月12）的季度资产净值和季度复权单位净值相对大盘收益倍数，所绘图如下，图中不能看出两者有明显相关性，查上表看出，其相关系数为0.07，该只基金规模和业绩没有相关性存在。www.topcj.com

    表1中，相关系数绝对值在0.3以上即业绩和规模有弱相关的基金占研究对象总数的53.5%，其余46.5%的基金业绩和规模没有呈现出明显的相关性，且规模和业绩负相关的基金多于正相关的基金，极端值（接近或等于1的）可能是由于数据较少产生（以下表格极端值也是因为该原因产生），但整体看来，基金规模和业绩有一定负相关关系的可能性较大，也就是说，多数情况下，对于同一个基金经理来说，基金规模越大，做好业绩的难度就越大。

　　开放式——债券型基金

    下表为30只债券型基金资产净值和复权单位净值相对大盘增长率的相关性分析结果。

    上表可以看出有一半的基金，其资产净值和复权单位净值相对大盘收益倍数有弱或较强的相关性，相关系数小于0.3的基金有1/3，所以对于我们考量的这些债券型基金样本而言，单只债券型基金资金量规模和业绩有负相关的可能性大于正相关的可能性，也就是说，对于同一个基金经理，债券型基金规模越大，做好业绩的难度可能也越大。

　　开放式——货币型基金

    表中相关系数大于0.3和小于-0.3的基金数量相近，基于上表，无法判断货币基金规模和收益的关系。

　　开放式——保本型基金

    保本基金样本很少，且金元比联宝石动力保本仅有三个季度的数据，求得的相关系数为-0.89并不能说明规模和业绩的关系。再看南方避险增值和银华保本增值两只包含数据较多的基金，相关系数分别为-0.18和-0.32。相关系数均为负值，但是由于样本容量过小（只有三只），所以不能说明保本基金资金量净值和复权单位净值相对大盘收益倍数有何种关系。

　　开放式——指数型基金

    以上只有四只基金相关系数绝对值大于0.3，排去数据较少产生极端值的影响，单只指数型基金规模和复权单位净值相对大盘收益倍数之间没有相关关系。

　　封闭式

    因为封闭式基金规模比较固定，从下表可以看出，对于单只封闭式基金，业绩和规模没有明显的相关性存在。

    同期不同基金规模变化对业绩的影响为了扩大研究范围，我们选取2008年二季度的数据进行分析，希望找出这一时期不同基金资产净值和复权单位净值相对大盘增长率间是否有相关关系。

　　开放式

    开放式——偏股型基金（剔除指数型）

　　剔除空白值，选取255只偏股型基金作为研究样本。按照这些基金资金量净值排序，绘出资金量规模和复权单位净值相对大盘收益倍数图如下：

    上图可以看出08年中期，所有偏股型基金（剔除指数型）超越大盘收益倍数跟基金规模大小没有关系，相关系数为0.20，没有相关性存在。将这255只按照规模大小排序后的基金超越大盘收益倍数单绘出图，如下，可以看出，数值基本在0～1之间，这说明08年中期，基金业绩基本与大盘同向变化，且跌幅小于大盘。摇钱树下看摇钱术

    开放式——债券型基金

    选取57只债券型基金为研究样本。按照这些基金资金量净值排序，同样绘出资金量规模和复权单位净值相对大盘收益率图如下：

    与偏股型基金相似，债券型基金复权单位净值相对大盘收益倍数跟资金净值也没有明显的相关性，相关系数为0.16。同样单独绘出收益率图，如下，可以看出，在08年中期，大盘较一季度跌了20%的情况下，大部分债券型基金却能走出相反的行情，有正的收益。

    开放式——货币型基金

    选取51只货币型基金为研究样本。按照这些基金资金量净值排序，同样绘出资金量规模和复权单位净值相对大盘收益率图如下：

    上图看出，与偏股型基金相似，货币型型基金复权单位净值相对大盘收益倍数跟资金净值也没有明显的相关性，相关系数为-0.14。由下图看出，在08年中期市场下跌的情况下，货币型基金相对大盘收益倍数为负，也就是说，这段时间内，货币型基金取得了正的收益率。

    开放式——保本型基金

    国内保本型基金数据较少，我们选取08年中期数据，只有三对数据，故不做分析。

　　开放式——指数型基金

    选取17只指数型基金为研究样本。按照这些基金资金量净值排序，同样绘出资金量规模和复权单位净值相对大盘收益率图如下：

    由上图，开放式指数型基金资金量规模和复权单位净值相对大盘收益倍数没有相关性存在，相关系数为0.28。由下图，开放式指数型基金相对大盘收益倍数几乎全部大于1，最大的接近1.4倍，也就是说，在08年中期，开放式指数型基金业绩基本上与大盘同跌，且跌幅稍大于上证综指。

    封闭式

    鉴于封闭式基金规模比较固定，可以较容易的对其进行规模分组，故我们采用方差分析，来看封闭式基金规模和业绩是否有显著的关系存在。选取了33只封闭式基金，取其07年后半年和08年上半年的数据进行分析（资产净值规模取季度平均）。摇钱术智能财经终端

　　我们将基金按规模分为3组(70亿以上、50-70亿元和50亿以下) ,分别计算每组基金的周平均收益率、特雷诺指数、夏普指数和詹森指数的平均值,结果如下表所示。

    根据该表所示的描述性统计结果，我们可以进行下述比较分析：首先，将50亿以下规模的基金与70亿以上规模的基金进行比较，发现50亿以下规模基金除了特雷诺指数小于70亿以上规模的基金外，其余三个指数前者均大于后者。其次，拿规模为50亿以下的基金与规模为50-70亿的基金比较，发现上述四项指标中，各项指标都是前者小于后者。第三，拿规模为50-70亿基金与规模为70亿以上基金进行比较，前者除了特雷诺指数小于后者，而其它三个评价指标都是前者大于后者。

    由上述描述指标的结论，我们看到，总体而言，不同规模基金的业绩评价指标各不相同，并且规模较大的各项基金业绩指标似乎优于规模较小者。但是这种区别是否构成统计意义上的显著性差异呢？为回答这一问题，有必要进一步做出统计检验。为此，我们对不同规模基金的上述四项业绩指标之间的差异性分别进行了检验，其结果分别于表7、表8和表9所示。

　　表8是对规模为50亿元以下规模基金与50-70亿元基金的四个评价指标均值差异进行显著性检验的结果。从表中资料我们可以看到，四个指标均值差异显著性检验的F值分别为0.976、0.907、1.042、0.259, Sig值分别为0.334、0.352、0.319、0.616，这四个值均大于0.05。所以从总体上看，50亿元以下规模的基金与50-70亿元规模的基金的业绩不存在显著差异。

    表9是对规模为50-70亿元与70亿元以上规模的基金的四个评价指标均值差异进行显著性检验的结果。从表中资料我们可以看到，四个指标均值差异显著性检验的F值分别为2.962、3.203、3.163、0.393，Sig值分别为0.099、0.087、0.089、0.537，这四个值均大于0.05。所以从总体上看，50-70亿元规模的基金与70亿元规模的基金的业绩也不存在显著差异。

    表10是对规模为50-70亿元与50亿元以下规模基金的四个评价指标均值差异进行显著性检验的结果。从表中资料我们可以看到，四个指标均值差异显著性检验的F值分别为0.089、0.133、0.097、0.000，Sig值分别为0.770、0.720、0.760、0.986，这四个值均大于0.05。所以从总体上看，50-70亿元规模的基金与50亿元以下规模的基金的业绩也不存在显著差异。

    总结

    文章开始对同只基金同一基金经理管理期间规模变化对业绩的影响进行了研究，结果发现，偏股型和债券型基金规模和业绩有负相关的可能性较大，但这种负相关关系并是非常明显。而货币型，保本型和指数型基金规模和业绩没有相关关系，规模变化对业绩没有影响。

　　同一时期不同基金，规模和业绩也没有相关关系存在，即规模变化对业绩没有影响。由于选取08年二季度的数据进行分析，数据区间较短，可以忽略基金经理变更的影响。那么市场上流行的，“小基金易操作，业绩好”的观点或许站不住脚。规模较大的基金，基金经理个人素质一般较高，能够抵御规模大带来的操作上的难度，其所管理的基金业绩往往不会落后于小规模基金。摇钱术智能财经终端