S吉生化（600893）：复牌之日，飞龙在天

　　市场上，什么题材最火热？当然是重组。

　　一家公司一旦重组或者被借壳成功，它的基本面就已发生了翻天覆地的变化，成为市场追捧的热点。

　　S吉生化（600893），公司于2006年12月4日刊登了进行股权分置改革的提示性公告，公司股票停牌至今。公司4月5日发布公告，经多方沟通，就股权分置改革暨重大资产重组事项，公司实际控制人中国粮油食品(集团)有限公司的全资控股公司-中粮生化投资有限公司已与西安航空发动机(集团)有限公司签署相关意向书，公司已能基本确定股权分置改革方案。公司股票自2007年4月18日复牌交易。

　　S吉生化停牌达五个月之久，此次的重组，能否让它在复牌后成为涨停王？

　　此次借壳公司的，是西安航空发动机(集团)有限公司。西安航空发动机(集团)有限公司是中航一集团控股的、华融资产管理公司参股的有限责任公司。是中国大型航空发动机制造基地和国家1000家大型企业集团之一，主要为轰炸机、歼击轰炸机提供动力装置。

　　西航是我国三大航空发动机零部件的国际转包供应商之一。是国家重要的战斗机发动机研制生产基地之一。

　　在航空领域中，除整机制造外，最值得关注的就是航空发动机制造。航空发动机被称为"航空工业的心脏"，而我国的航空发动机制造多年来一直是整个航空制造业的薄弱环节。近两年，国家重点扶持航空发动机制造业，享受国家退税优惠。

　　目前涉及航空发动机领域的上市公司只有成发集团旗下的成发科技（600391）。而作为军工概念股，一向是市场追捧的稀缺品种。所以S吉生化此次被西航借壳后的复牌上市，必会受到市场的青睐。

　　2006年，西航销售收入突破30亿元，增幅18％；外贸创汇突破1亿美元，位居行业之首。实现利润总额5806万元。西航的"十一五"奋斗目标是实现销售收入60亿元，年均增长18.65％，实现利润2亿元。我们认为，随着这几年国内军工企业的发展，国家加大对军工企业的投入，公司完全有能力完成上述业绩。

　　另外，西航属于大型央企中航一集团的下属子公司。航一集团年前表示，2007年集团将加大资本运作，一定要实现整体上市。在具体实施中,可以先使一批专业化企业上市,或一些业务打捆整体上市。此次西航借壳S吉生化实现上市，后期一航集团极有可能将另外的相关军工资产，通过定向增发，注入公司，实现一航集团的整体规划。

　　此外，4月5日下午,西航与西安经开区管委会联合举办了"航空产品出口基地"项目入区协议签约仪式。目前西航已成为国外众多知名航空发动机制造企业的零部件供应商，其中包括英国罗罗公司、GE、法国斯奈克玛公司、美国普惠公司等。此次该合作项目的签订，必将为西航的长远发展打下坚实的基础，使西航的生产规模大幅提高，出口产能大幅增加，极大地提高盈利能力。

　　以目前S吉生化的总股本23491万股计算，西航借壳入主后，2006每股收益0.247元。参照同为航空发动机制造商的成发科技（600391）60倍的市赢率计算，公司的估值区间为14~16元。而公司目前净利润率仅为2%，远低于成发科技的7%，主要原因是公司目前业务更多面向国内航空需求，国内军工企业由于属于国家建设性项目，利润普遍不高。而随着西航"航空产品出口基地"的建立，未来出口的增大，利润有望大幅度增加，盈利发展水平高于成发科技。根据公司规划，预计09年公司业绩将达每股0.8元以上。另外基于一航集团整体上市，相关军工资产注入的预期，公司目前合理估值区间应该在17~20元。

　　4月18日，S吉生化复牌后，必会毫无悬念地开始涨停之旅。但是，参照都市股份（600837）、安信信托（600816）、成都建投（600109）、宏源证券（000562）重组复牌后的走势，一般说来，连续涨停被打开的时候，股价都远没达到重组后公司应有的价值区间。涨停被打开后的3~5日内，通常获利盘会蜂拥而出，此时正是中线介入，谋求下一波价值回归的绝佳时机。

　　我们认为，4月18日S吉生化复牌后，将直接表演连续无量封涨停的形式，股价到达13元左右时，涨停有望被打开，此时正是中线建仓，享受下一波行情的好时机。我们认为公司目前合理估值区间应该在17~20元，所以在离此区间还有较大空间时，都是中线介入的机会。

　　综述：此次S吉生化被西航借壳入主，西航作为国内顶尖航空发动机生产企业，存在技术壁垒，理应享受高溢价。公司在停牌期间，大盘上涨了53%。股价本身就存在补涨需求。作为目前炙手可热的军工题材股，4月18日复牌后，S吉生化必会受到市场的大力追捧，股价也必会飞龙在天，直上云霄。

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