今日大盘振荡走高，盘中热点纷呈，送转、汽车、运输等板块都表现强势，但表现最好的要属于银行板块，在兴业银行的带动下，整个板块居涨幅榜前列，带动大盘指数快速拉升。

    BBVA与中信银行可能将成立合资银行

　　作为西班牙金融业挺进中国市场的排头兵，BBVA（西班牙对外银行）正计划携手其在中国的合作伙伴中信银行，在亚洲成立首个中欧合资的银行，共同出击亚洲市场。

　　正在北京参加年度董事会的BBVA董事长兼CEO佛朗西斯科·冈萨雷斯昨日表示，10亿欧元入股中信银行和中信国际金融控股有限公司（下称“中信国金”），是迄今为止西班牙企业在中国的最大一笔投资，BBVA与中信的合作将涉及零售银行、批发银行、全球市场、风险管理等方面，而与中信国金的合作还包括资产管理、全球市场及企业银行业务。

　　稳定增长下业务崛起支撑投资价值

    中国的经济特性决定银行是充分分享经济增长的行业。宏观经济的稳定增长奠定银行的高增长，消费升级成为拉动增长的新动力，人民币升值预期仍将驱动银行股走强。

    信贷增速短期受调控影响不大，结构有望优化。超额准备率尚能缓解调控压力，但紧缩压力的累计将使面临贷款增长的考验。持续加息预期和传统批发业务的激烈竞争下，高杠杆的零售贷款和高息差的小企业贷款将备受青睐。

    大盘的中流砥柱

    银行股估值水平较低。除中信、交行外的另外6家原股份制上市银行：招行、浦发、民生、华夏、深发展、兴业银行的平均PE为28.3倍，平均PEG在0.86倍左右；即便大涨之后，PE也仅为30.4倍，PEG为0.92倍。相对境内其他板块的估值水平，处于较低水平。基金净申购创历史单日新高。基金净申购合计达400亿元，创基金业有史以来最高。而市场预计基金大规模的资金往往会选择相对低估的蓝筹股，尤其是银行股，对此银行股提前作出上涨反应。缓和大盘调整，凸显银行股稳定大盘功能。在上调印花税后，大盘出现连续下跌。此时相对低估的大市值银行股挺身而出，正好起到了缓和“调整”的作用，这也是监管层希望看到的（即希望适度调整，但不至于暴涨暴跌）。

    招商银行（600036）买入评级：接近07年A股银行平均PB4.52，接近浦发、华夏4.3左右的水平；07年PE31.97倍，低于A股银行平均值34.37倍，与多数银行接近。未体现最好银行应享有的估值水平。我们还是坚持招商银行应该享受有较平均值高50%左右的估值水平。维持买入评级，目标价30元左右。招商银行作为最好银行的定位不应该反复重复地说，但市场似乎进入散户时代，不知情的投资者越来越多。判断银行的好坏，首先是资产质量，因为银行基本上是先收贷款利息后收本金的，利息只有不到本金的10%，贷款本金就体现为银行的重要资产，如果资产质量恶化，本金收不回来，那点利息有何意义？通过历史及本文的反复横向对比，列举了许多指标，如逾期贷款增长率、五级分类谨慎度、潜在不良、贷款行业结构、贷款平均利率、贷款增长率变化等，我们发现，招商银行的资产质量应该是最好的。

　　
    浦发银行（600000）成为金融资产控股平台需时日：浦发银行较高的准备金覆盖率为盈利管理提供了充足的空间。06年和07年1季度浦发银行拨备前利润增速分别为28%和33.5%，而在准备金覆盖率达到158%的情况下，如果新管理层能够改变业绩管理思路，净利润增速将会十分迅速。维持推荐评级。虽然以浦发银行为平台整合上海国有金融资产存在很多不确定性，但浦发07年和08年价格/拨备前利润分别为12.1倍和10.3倍，在准备金覆盖率超过100%的银行中处于较低水平，而且如果管理层风格发生变化，业绩超预期的可能性较大，我们维持“推荐”的投资评级。07年下半年股价的催化剂包括新管理层经营思路的明确以及花旗增持谈判的进展。

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