今日大盘继续高开高走，维持强势，钢铁板块再次成为市场的焦点，广钢股份涨停，马钢股份、武钢股份等钢铁股连续上扬。

    购并重组的机遇

　　民营资本、外国资本对中国钢铁工业的觊觎由来已久。中国钢铁工业的大重组，不仅为其中的产业资本提供了增长的机会，而且由于改善整个行业的竞争结构，既能够有效缩小与国际市场的价差，又能够提高钢铁行业的盈利能力。欧洲米塔尔、河北建龙对低端钢铁企业整合所实现的盈利增长已经为我们创造了一个很好的例证。国内优势企业之间的强强联合将提供更多的投资机会。米塔尔收购阿塞洛案例表明，在收购初期，被收购企业股价明显提升，而随着购并的完成，收购企业的价值也将不断被市场所发现。

　　业绩增长的机遇

　　随着国际钢铁工业进入景气周期，而作为世界最大市场的中国钢铁工业有“天时、地利、人和”之优势，中国钢铁工业获得更多的盈利增长。钢铁上市公司上市以来业绩年均增长18%，宝钢股份上市以来业绩年均增长20%。对于2007年和2008年业绩预测，我们认为主要的钢铁上市公司分别增长40%和20%。未来随着中国钢材价格与国际市场接轨，中国钢铁工业组织结构的改善，中国钢铁工业的盈利能力有望继续提升。随着国内国际市场价差的缩小，中国钢铁企业的毛利率水平有望继续提升。中国钢铁行业后发优势将转换为竞争优势，进而体现在高盈利能力上来。倘如此，钢铁行业业绩有望进一步提升。

　　在未来10～15年内，中国钢铁行业的需求将快速增长，国内购并重组将加速钢铁上市公司成长。从钢铁股内在增长性来看，钢铁行业中也不乏业绩稳步增长的公司。因此，给予钢铁公司的风险溢价或期望收益率也应该降低。

　　价值重估的机遇

　　随着需求长期增长趋势的确立，钢铁行业盈利稳定性的提高，投资者将不断提升钢铁公司的估值。体现在未来盈利预期增长和现有资产价值的重估两个方面。

　　国外钢铁股的估值已经从5～7倍上涨到目前的10～15倍，而且有进一步上涨的可能。其中很多钢铁公司成为本市场投资回报最高的企业，股价上涨了几十倍。国际钢铁股的价值重估也必将带动国内钢铁公司的价值重估。

　　国际钢铁股跑赢大盘。国际钢铁公司正在成为市场的明星，2003年以来，米塔尔上涨16倍，美钢联上涨了8倍，而且属于超越大盘的优质股。今年以来，国际钢铁股继续加速上扬，与本土市场相比较，国际钢铁股都强于大市。而从国内情况来看，钢铁股上涨幅度明显小于国际市场。

　　国际钢铁股上涨的原因，是国际钢铁股在基本面不断改善情况下，投资者改变了对钢铁股的看法，不断对钢铁股给出新的估值。比如韩国浦项的市盈率从过去的5倍左右，提高到目前的13倍。

　　我们认为中国钢铁行业估值水平至少相当于国际钢铁公司平均水平，即PE达到全市场的平均水平70%左右，PB达到全市场的平均水平。如果考虑到中国钢铁工业未来的成长性，还应该给予更高的估值水平。与国际市场相比，国内钢铁股价值被严重低估。

    宝钢股份（600019）：公司未来规模扩张的预期是明确的、稳定的。将在2009年前达到3000万吨的产能，加上未来的湛江项目，以及集团收购的资产的整合，这至少保持了未来3－5年的持续扩张，公司未来规模达到5000万吨是可以预期的，给予买入评级。

    武钢股份(600005)：取向硅钢的盈利能力明显的强于其他钢铁产品，周期性明显的弱于其他钢铁产品，而且近年来景气程度持续向上。随着武钢第二硅钢厂的建成达产，2007年取向硅钢的产量有望达到27万吨，增长50%。取向硅钢的增产将大大提升其占公司利润的比重，预计2007年可以占到主营业务利润的三成甚至更多，买入评级。

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