大盘振荡幅度加大，市场热点也开始轮换，高速公路板块在山东高速公布中期业绩冲击涨停后，大幅上扬，深高速、赣粤高速、福建高速和宁沪高速等个股纷纷上涨。

    期待成长确定性

    由于不利条件阻碍高速公路股权转让，我们认为投资于新开工项目的能力将成为高速公路公司资产扩张的重要途径。增长的确定性来自强劲的内生增长和清晰的新建项目储备。

    高速公路立足于经济增长

    我国高速公路行业的判断立足于国民经济在未来5-10年保持稳定快速增长的基础之上。国民经济的持续繁荣，将促进货运量及其周转量、客运量及其周转量、汽车保有量、物流行业等影响车流量的因素持续发挥作用。不断高企的成品油价格导致成本攀升；物流成本的规模经济效应，将改善车流量结构，大型车比例将不断增加；高速公路的时间效应将在不断完善的路网下更加显著，这些因素会持续吸引出行车辆选择公路出行。短期内，路网效应、车流量的自然增长、治理水平提升引起的成本下降和资产收购将成为公司业绩增长的主要推动因素。

　　业绩增长稳定

    高速公路市盈率水平低。一直是基金重仓的高速公路板块，作为市场中平均市盈率水平最低的行业板块之一，高速公路板块稳定的业绩增长预期仍非常明显，特别是随着一些大型高速公路骨干网逐步联网，高速公路互联互通正提升高速公路车流量，而去年下半年以来汽车消费进入又一个高速增长期，车流量的提升成为高速公路收费业务稳定增长的保证。

    价值低估  机会凸显

    从盈利预测表中我们可以看出，由于新会计准则、收购、计重收费、成本下降等因素的影响，公路行业重点公司一季度净利润平均增速高达41%；而未来两年里，由于自然增长、计重收费、新路开通、两税并轨等原因，重点公司的净利润平均复合增长率也达16%左右，仍保持了较快的增速。

　　从我们整理的行业比较估值表中可以看出，与服务业中的港口、机场等交通运输行业相比，路桥行业的业绩增速并不算慢，但是动态市盈率要远低于其他几个行业。在目前A股市场估值整体提高的情况下，业绩稳定增长的路桥行业理应享受更高的估值，行业平均20倍的08年动态市盈率也许更为合理；而目前整个行业还略为低估。另外，路桥行业的平均息率高达1.76%，远高于其他行业。

　　路桥行业A-H股平均比价为1.3，在行业比较中处于较低水平。即使行业中估值较高的皖通高速和深高速的A/H股比价也低于或接近其他稳定增长行业的公司。因此，从A/H股比价方面来看，路桥行业估值水平并不高，甚至整体偏低。

　　在过去的一年里，路桥行业一直是持续跑输大盘的，理论上有补涨的要求。而在目前市场高位运行的情况下，估值较低的路桥板块相对而言安全边际较高。最近公路行业较强的走势（过去一个星期涨幅高达15%）正是这一价值的体现。估值较低、落后大盘，凸显了路桥行业目前的补涨机会。

    路网效应更加显著

    根据交通部公布的《国家高速公路网规划》，从2005年起到2030年，国家将斥资两万亿元，新建5.1万公里高速公路，使我国高速公路里程达到8.5万公里。随着我国高速公路通车里程的增大，超过美国成世界第一的时间不会太长。

    汽车保有量增加

    随着居民消费升级、进口汽车关税下调以及汽车价格理性回归，预计未来两年汽车消费量仍将保持快速增长。我们认为未来两到三年全国高速公路仍将保持快速增长的态势，其中东部地区主要高速公路车流量的平均增长将达到15-20%，中西部地区主要公路车流量增长也将超过12%。

　　赣粤高速（600269）：公司经营路产全长约600公里，其中昌九高速、昌樟高速、昌傅高速和昌泰高速纵贯江西全境，是我国南北纵向国道“京福”高速以及阿荣旗至深圳高速公路的主要组成部分，是我国华北、华中地区与华南沟通的主要干道之一。公司计划在确保道路畅通的前提下，用三年甚至更长时间对昌九高速实行技术改造。

    中原高速（600020）：随着国家和河南省国民经济持续快速发展，交通需求将继续保持快速增长，而且，随着高速公路网络不断完善，高速公路网络在整个公路网络体系中对于车流量的汇聚效应也已开始显现并将不断增强。在此形势下，公司作为高速公路投资开发和经营企业，具有良好的发展前景。

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