在加息利空的消息发布后，大盘大幅低开，回补了昨日的缺口，市场热点方面，造纸板块表现出色，在博汇纸业冲击涨停的带动下，晨鸣纸业、华泰股份、青山纸业等个股快速拉升。

    全球原木未来供给紧张

    根据FAO（联合国农林组织）最新的统计数据，全球森林总面积达到39.52亿公顷，但是森林资源的分布并不均匀，主要分布在俄罗斯、巴西、加拿大、美国等国家，拥有森林资源最多的八个国家共拥有森林面积24.75亿公顷，全球占比达到62.63%。其中俄罗斯是世界上森林资源最丰富的国家，同时也是世界原木出口市场的龙头，出口比例占全球市场的35%，而中国由于缺乏原木，是全球最大的原木进口国。未来原木供给紧张的原因主要包括：全球森林面积的不断减少、亚洲尤其是中国和印度市场的需求加大、俄罗斯原木出口关税从2006年的6.5%调高到2009年80%、全球变暖引起的森林保护、油价高涨带来的能源替代，未来原木价格将会随着供给变紧而出现上涨。

    逐渐走出低谷

    经过近年的大扩容，未来3年中国纸需求和产量预计每年将增长10%～15%，供需基本趋于平衡，但“十一五”期间国家持续淘汰落后产能，可能使本已趋向平衡的供求关系，未来将再度趋于紧张；行业利润增速持续高于收入增速，显示行业盈利提升；固定资产投资增速回落明显，预计未来几年国内造纸行业产能释放将放缓，行业供给压力降低；行业盈利能力正逐渐恢复，走出低谷的迹象逐渐明显。

    国内纸业前景广阔

    我们认为至少在近几年内纸业的消费需求将不低于GDP的增长速度。2006年我国人均纸品的消费量为50公斤，与全球平均57公斤的消费量有较大的差距，与发达国家人均300公斤左右的消费相比差距巨大。07年1-3月份，全国纸及纸板生产量1674万吨，同比增长14.5%，纸浆生产量487万吨，同比增长17.0%。销售收入同比增长20.8%，利润总额同比增长29.8%。

    节能减排使大型企业受惠

    减少污染是多年来环保的宗旨，只是随着环境压力与环保意识越来越强，力度也在逐渐加强。由于环保未达标的小企业被强行关闭，目前文化用纸已趋供不应求之势。

    转嫁能力增强

    国内造纸行业固定资产投资增速05年开始放慢，考虑到行业建设周期在15个月左右，国内纸业产能释放放缓。纸价的上升在一定程度上也体现了行业竞争环境的趋缓，使得公司成本转嫁能力增强。

    价格持续反弹

    年内各种纸的价格纷纷持续反弹，也成为造纸行业盈利提升的关键之处。我们认为，文化纸价格的稳定上扬和国内需求稳定以及国家淘汰落后产能密切相关，具有较好的持续性；新闻纸价格反弹是成本上升所推动的，供求关系并没有扭转，持续性有待观察；而白卡纸和牛皮箱板纸为主的包装纸价格上升，主要与下游需求旺盛以及成本推动有关，具有一定持续性。

    晨鸣纸业（000488）：随着系列新建项目的投产，公司在造纸行业的龙头地位进一步巩固。湛江项目是晨鸣由“加工型”企业向国际通行的“林浆纸一体化”企业模式转变的关键性突破。发行H股将有效地改善公司资本结构，拓宽公司的融资渠道，提升海内外商誉，对公司A股的估值提升大有帮助，给予买入评级。

　　华泰股份（600308）：从估值来看，公司目前07年23倍的市盈率还是具有一定的吸引力。虽然公司进军造纸业上游目前还不会给公司带来盈利贡献，但对于公司长期发展非常有利，其估值水平应该在原先基础上得到一定的提升。目前市场给与玖龙纸业和岳阳纸业较高的估值水平正是由于这两家公司拥有上游资源。维持推荐的评级不变。

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