大盘连续不断的创出新高，近期对其贡献最大的是大金融板块，银行、券商、参股金融等板块中的个股纷纷上涨，东北证券、交通银行、招商银行、两面针等股也强势上涨。

    相对估值洼地

　　“在市场整体估值合理的情况下，判断市场走势是很困难的，有效的办法是不断寻找估值洼地”，具有资源优势和成长性的金融行业成为基金要寻找的估值洼地。 从行业成长和估值水平两个维度前瞻把握下半年市场行业投资机会。模型定量分析结果显示，目前同时满足“行业利润增长率高于市场整体利润增长率”、“估值水平低于A股市场平均PE”两个条件的行业有两个，一个是造纸包装，另外一个就是金融业。

　　高成长性

　　除了估值上的相对优势之外，金融行业自身的成长性也值得关注。银行在中间业务收入高速增长、不良贷款率下降、资产减值准备计提需求下降的背景下业绩将持续增长。证券行业受益于资本市场的火爆，未来股指期货、融资融券、备兑权证等创新工具推出等利好，仍将呈现爆发性增长的局面。

　　我们必须关注银行业正在发生的变化，并制定相应的投资策略。随着企业承兑汇票和直接融资的兴起，银行业面临存款短期化和贷款中长期化的趋势。从收入构成角度看，银行的非息差收入将持续增长，表外业务将成为银行竞争力的体现，银行的主要客户将转向中小企业。从上述角度看，具有创新能力的中小银行的投资价值更加明显。

　　受益人民币升值

　　受益于人民币升值概念是金融业被基金长期以来看好的主要因素。在人民币升值、流动性过剩的大背景下，银行地产类公司是海外热钱的首选，因此银行、地产、酒店、百货等资产类和有色、煤炭、旅游等资源类公司在当前的经济环境下受益较大。在央行提高人民币升值浮动区间后，人民币升值步伐加速，银行证券地产等升值受益板块公司值得长期看好。

　　银行业：由于企业利润持续增长和生产投资规模继续扩张，信贷需求仍然旺盛。贷款利率已经见底反弹。不良贷款率整体下降。银行业将在稳定增长中洗牌。我们认为利差基本稳定的国有大银行，中间业务收入占比提高到30％左右后ROE能够达到18％，而能继续提高利差和中间业务占比的中小银行ROE还有可能上升到20％以上，考虑到银行股波动率和风险溢价降低，这两类银行的估值将处于PB倍数3－4区间的两端。

    参股金融：金融业迎来高成长繁荣时期，无疑将直接提升参股金融机构的投资收益和本身所蕴藏的投资价值。加之目前牛市行情的龙头风范的出色表现为参股金融板块走强奠定了基础。

    证券业：流动性充裕的环境下，股票市场扩容将持续，由此带来承销和经纪业务量的不断增长。市值不断跃升后，产品和服务会如同美国一样更加多元化，券商新业务的收入有可能超过现有业务。在传统业务和新业务的共同推动下，市场份额不断提高的龙头券商的利润有望保持40－50％的年复合增长，按照PEG等于1的估值水平，PE有望达到40－50倍。另外其ROE有望达到34－38％，推动PB估值达到5.6－7.8倍的水平。

    浦发银行（600000）：公司联合法国安盛投资管理有限公司，上海盛融投资有限公司共同发起设立浦银安盛基金管理有限公司的相关事宜已获得中国银监会批复，浦发银行将持有浦银安盛51％的股权，给公司后期的发展带来较大的想象空间。

    中国人寿（601628）：虽然中国保险市场的开放使得民营、合资和外资寿险公司越来越多的出现在中国的寿险市场上，给行业带来了竞争压力，但中国人寿具有一定的垄断优势、规模优势，从经营上来看，中国人寿并未丧失既定的市场份额，反而有所抬升，这说明公司除垄断资源外，在经营管理和市场扩张方面都具备一定的优势。

    中信证券（600030）：创新将推动公司业绩的持续增长。公司在融资融券、直接投资等方面的准备已相当充分，一旦政策放开，即可形成规模。其例证即为权证创设。我们预期，07年其创设收益将超过10亿元。而08年融资融券带来的收入也将近20亿元，继续维持增持。

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