油价持续创出新高，金价也大幅上涨，这些因素都促使有色金属股上涨，二级市场上，有色金属板块今日表现强势，云南铜业、江西铜业和中金黄金等个股大幅飚升。

    三季度机构增持有色金属股

    与2007年二季度相比，2007年三季度基金重仓有色金属行业个股量值齐增。从行业的基金净值占比来看，在证监会的行业金属非金属分类中，基金重仓股的比重由8.38%增长到11.88%。从基金重仓股的数量上来看，2007年三季度基金重仓持有有色金属行业股合计为23支，而2007年二季度合计为13支。

    估值提升

    估值的进一步提升将提供整体性的投资机会，中铝和云铜的合作有望带动可比公司的估值提升；以年末金属消费重新旺盛，金属价格出现恢复性上涨的判断出发，我们认为期间将出现阶段性的拐点，而此时成为板块重新介入的适时机会。同时由于行业处在景气高点出现的资源注入和重组事件，仍将是挖掘成长潜力公司的重要线索。

    行业高成长

    有色金属股目前的高成长趋势是相对清晰的，一方面是通过集团公司优质资产的注入所获得的成长动力，云南铜业、铜都铜业、中色股份等个股均如此，通过新优质资产的引入，获得了外延式高速增长的路径。另一方面则是有色金属期货价格的上涨所带来的内涵式盈利能力提升的路径。

    资源垄断性

    铜、铝等部分有色资源已具备很高的垄断性：世界矿业巨头之间近期通过一系列并购后，世界资源的集中度大幅提高。目前世界前四大铜生产企业必和必拓、Freeport、Anglo American和智利国家铜公司（Codelco）目前控制着世界60％以上的的铜资源供应量；前四大氧化铝生产企业Rio Tinto、俄罗斯铝业、美铝、中铝则控制了世界上60％以上的氧化铝产量。垄断导致垄断定价，此必将弱化资源价格周期，增强资源涨价预期，提升资源股估值水平。

    资产注入成上市公司动力

    企业的内生增长及对之的预期推升股价上涨如我们在2007年中期报告中提出的观点——淡化价格影响，注重内生增长。我们认为这一趋势将继续持续下去，由于金属价格的高位运行，及中国A股市场的制度性问题的解决（全流通），使得上市公司管理层及政府部门有动力将所拥有的矿山资源进行整合，注入上市公司的动力，这一线索将贯穿未来2-3年的有色金属行业公司的业绩表现。  

    兼并整合下一投资主线

    目前国际市场上金属和矿业类公司的平均PE是13-15倍，其中铜业类公司是10-12倍，铝业类公司是14-15倍；而A股有色金属行业公司的整体估值水平已经对应于07年约50倍动态市盈率，行业的估值已经不再具有安全边际，有色金属行业已经进入高估值时代。但是由于有色金属的资源稀缺性、金属价格保持高位带来的业绩增长以及行业内一些公司的持续资源注入和整体上市预期强烈。

    由于有色金属矿产资源的稀缺性，有色金属行业的利润进一步向矿山企业集中。这使得具有资源优势的企业可以继续享受金属牛市的暴利，业绩还可能继续增长。目前国内有色金属企业也呈现出加强资源控制、行业公司整合进程加快的发展趋势。而上市公司的资源注入，兼并整合是我们下一阶段的一条重要的投资主线。

    云南铜业（000878）：集团矿山资产不断注入股份公司，从而云铜集团的全部铜资产将整合入股份公司。除2007年3月注入铜矿外，云铜集团还有普朗铜矿、拉拉铜矿等大型铜矿及多个中小型铜矿,这些矿山的资源储量为300-500万吨。中铝公司以49%的股权成为云铜集团第一大股东将为公司未来发展打开空间。中铝公司未来将利用自身在铜资源上优势支持云南铜业的发展，提高云南铜业的资源保障程度。

    中钨高新（000657）：公司作为目前我国最大的钨制成品硬质合金生产企业,在国内行业中处于垄断地位,所属的株洲硬质合金厂、自贡硬质合金有限公司是我国硬质合金和钨钼制品的科研、生产和出口基地,国内市场占有率分别为35%和25%。新入主的大股东湖南有色承诺在2007年年底之前，通过定向增发等方式将其拥有和控制的与中钨高新构成同业竞争的硬质合金等相关业务和资产注入中钨高新。

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