近期中国联通和中国网通的合并工作已经完成，新联通已经开始挂牌成立。新公司的成立标志着联通和网通两大集团公司在资本市场层面的重组全部完成，而整个集团层面的整合将争取在年内完成，此举将使后期电信运营及通信设备生产企业的想象空间大增。

　　新联通揭牌 步入后电信重组时代

　　电信重组的顺利进行反映出工业与信息化部推进电信重组和3G建设的坚定决心及各大运营商的自身诉求与配合。在电信重组完成后，3G牌照的发放也有望如期进行，这一切预示着运营商将针对已有网络和3G基础设施进行巨额CAPEX投入，行业活跃度将进一步提高，行业也将进入新的发展阶段。十月份开始，随着运营商的CAPEX增加，通信行业的各个子行业将获得较大支持，情况会逐步好转。我们认为其在度过最艰难的时期后会逐步好转，从而为整个行业在新阶段的增长提供重要基础，行业已步入后电信重组时代。

　　经济步入下滑期 行业景气凸显良好防御性

　　发达国家经验表明，经济周期低点时电信业的收入增速同样受到较大冲击，而我国电信业体现出不同的特征，其行业周期强于经济周期，主要源于国内电信行业尚处于成长期步入成熟期阶段，行业内在成长力超过经济周期波动带来的影响，体现出一定的抗周期性，但随着我国电信业趋于成熟，经济周期对电信业的影响力将加深。当前电信业景气趋势显示出较好的防御性，在增长方面，由于用户渗透率上升趋缓，但绝对值仍然较低，行业增长空间仍然较大，因此，电信业在增长和估值两方面均具有良好的防御性。

　　面临高速发展 四季度形成介入良机

　　过去几年，国内和全球通信业都保持了稳定高速发展态势，在今年前三个季度，这一状态得以延续，我国通信行业业务总量、业务收入和固定资产投资今年1至7月分别同比增长25.1％、9.1％和12.8％。

　　尽管宏观经济环境不佳，但行业内上市公司并未受到较大影响，总体上依然保持稳健快速的增长，成长性和弱周期性得以充分体现，四季度对于行业是个承上启下的重要阶段。对于通信行业的运营子行业来说，尽管四季度的重要事件如电信重组完成和3G牌照发放均是与运营商相关的，但运营子行业在四季度难以发生根本性的改变，主要原因有：一、中国移动的领先优势过大，短期内难以扭转；二、电信重组方案的完成到最终新公司的完全磨合仍需要一段时间；三、3G服务实现收入仍然有一段时间，对于设备制造子行业来说，将受益于运营商即将加大的CAPEX以及TD网络设备的第二轮招标。

　　对于系统集成与增值服务提供子行业来说，将面临高速发展机遇，四季度正是较好的介入时机。综合以上分析，从整个行业个股的表现看，我们建议重点关注业绩增长较快、具备较强防御性且被控股股东增持的中兴通讯(000063)。