①从业务情况看：主要盈利品种抗肿瘤药物新进医保后降价幅度较大,但销量攀升推动抗肿瘤药收入20%以上良好增势；麻醉药潜力品种七氟烷改变代理经营的模式纳入恒瑞的销售体系，销售收入上升明显。反商业贿赂对公司经营构成压力，但抗肿瘤药物消费刚性的特点结合恒瑞自身品牌和自建渠道的优势，公司有能力度过处方药销售冬天，此外中小企业正淘汰出局，对公司长期发展有利。②从研发情况看：专利药物临床进展顺利，艾瑞昔布已经顺利进入III期临床，有望在07年下半年获得批文，II期临床数据表明产品疗效较好，副作用小于同类产品。③从资产整合看，明年公司可能启动收购豪森。投资建议：我们预计公司2006-2008年每股收益0.80元、0.98元和1.20元，预测市盈率分别为30倍、24倍和20倍，公司高额的研发投入和保守的财务政策应该享受相对估值溢价，6～12月合理股价为30元，相当于07年动态市盈率30倍左右。公司利用自主创新正稳步实现由仿制药公司向专利药贵族型企业跨越，是我国化学药企中具备长期投资价值的稀缺品种，维持“买入”评级。