周二主要媒体刊登了央行行长周小川在两会间隙接受记者访问的文章，周小川表示，最近几个月CPI增长稍微偏快。他同时称，2月份的新增贷款数据刚刚出来，央行正在研究。市场普遍猜测央行将加息或再上调准备金。受此利空影响，周三大盘跳空下行，银行股首当其冲成为主要领跌品种，并波及到一些权重股，进而使得大盘出现较大的跌幅。但盘中个股依然相当活跃，沪市涨停个股多达22只，经过简单的统计，我们发现涨停个股市盈率最低的是46倍的广安爱众和重庆百货，多数个股是则是"市梦率"。周三领跌银行股下跌合理吗？本轮行情核心作用力是人民币升值，银行股是人民币升值最主要受益品种，是为数不多跑赢国民经济增长速度的行业，理论上应该获得更高溢价。但是，目前银行股整体市盈率大大低于市场的平均水平，这显然有些不理性。从资金流向分析，每一轮行情最大影响者是主流资金，银行股是主流资金参与最集中的板块。以基金为首的主流资金，面对近日题材股活跃，收益率显得不理想而感到被动，基金或面临着引发赎回压力，纵观整个板块结构，主流资扭转颓势的最佳板块是银行股。从投资策略上讲，周三利空正符合投资大师彼德·林奇"利空时买入"的策略。技术上讲，银行股自07年1月4日起，板块整体调整后蓄势充分，上周五尾盘中行和工行突现大单，板块活跃之势迹象明显。浦发银行（600000）业绩快报显示，06年摊薄每股收益约0.77元，同比劲升31%。香港凯基证券预测2007年与2008年每股收益分别为1.03元与1.43元，当前估值优势前极为明显。3月6日，该股率先启动，当日大量长阳，成为银行股龙头，经过连续整理，该股再次回到箱底区域，将再续强势，关注。

    投资要点之一： 沪市平均41倍市盈率  升值受益主角估值优势突出

    本轮行情的最主要动力来自于人民币升值，而银行股是人民币升值最佳受益板块。中国经济增长已经被全球认为是第八大奇迹，但从国内分行业增长速度看，比中国GDP增长速度更快的行业并不多，其中银行业是少数几个行业之一。通过对银行股对比，发现银行业的净利润高于GDP增长20%以上，可以预期的是，我国国民经济将继续保持高速运行，银行股必将享受中国成长带来的溢价。浦发银行当前已经成为白马。浦发银行（600000）1月5日率先公告了2006年度业绩快报。业绩快报显示，2006年度实现净利润33.5亿元，同比劲增31％，而由于去年年底增发约4.399亿新股摊薄收益的影响，浦发银行2006年每股收益为0.769元，而其每股净资产提升至5.67元。对应的市盈率约为30倍！香港凯基证券预估2007年与2008年每股收益分别为1.03元与1.43元，每股净资产分别为6.61元与7.82元。估值水平在板块中具有相对吸引力。良好的基本面和07年对花旗定向增发以及H股发行的可能都将为现有股价增添光彩。现在市场是围绕07年业绩预期来展开的行情。若以凯基证券预测的07年1.03元，即使30倍市盈也应该是30.9元。而以目前市场平均41倍市盈率水平折算，其理论定价则是42.23元！其目前不足23元的股价，投资价值相当明显。

    投资要点之二：受益税改将提升业绩20%以上

    税改将会对浦发银行（600000）业绩带来非常积极的影响。 在06年12月，以两税合并为核心的新企业所得税法的法律草案提交十届全国人大常委会第二十五次会议审议，草案规定，统一后的内资、外资企业所得税税率为25%。在这新政下，浦发银行将成为所得税减免受益最大的上市银行。长期以来，公司的实际所得税率在上市银行中较高，2005年为41%，06年中期为39%。原因在于除了名义33%的所得税率外，浦发没有象部分H股上市银行那样享受到部分人力成本的税前抵扣，也没有较高比例的业务在所得税率仅15%的经济特区。因此，中外资名义所得税率统一至25%、且正常情况下人力支出均可予以税前抵扣的政策在08年实施后，浦发的实际所得税率有望降至25%，直接提升净利润20%以上。税率变化，也将在相当程度上提升公司溢价。以此计算，按06年正常增长30%，税改提升净利润20%，那么其07年业绩或将达到每股1.2元，那么当前股价极具吸引力。
  
    投资要点之一：混业经营  成长进入加速度

    银行业的混业经营已经形成明显趋势，其中银行设立基金公司、保险公司和保险公司投资银行股权已经进入实质操作阶段，银行业的市场地位决定其将成为混业经营的核心力量和最大受益者。浦发银行（600000）1月23日发布公告称，浦发银行联合法国安盛投资管理有限公司、上海盛融投资有限公司共同发起设立浦银安盛基金管理有限公司的相关事宜已获得中国银监会批复。浦发银行将持有浦银安盛51%的股权。另据06年12月26日《金融时报》消息，上海浦东发展银行日前发布公告称，公司近日召开的第三届董事会和监事会已经通过了关于成立中外合资公司以及增资中国银联股份的议案。浦发此次发布的公告首次正式回应有关成立合资保险公司事宜，此前已有交通银行和中国银行向监管部门递交了成立保险公司的申请。不过浦发于公告中并未透露有关合资保险公司的具体细节。公告称，公司将申购中国银联配售股份1000万股，支付金额为2500万元。此外，本次董事会还通过了《关于增加对华一银行股权投资的议案》，同意公司对华一银行股权投资比例由目前的10％增持到30%，增加投入不超过3亿元人民币。据了解，华一银行是内地惟一一家具有台资背景的合资银行，主要股东是在内地拥有长期、大规模投资的台湾投资者。据悉华一银行已经连续多年盈利，今年的净资产回报(ROE)将超过10％，并且同期资本充足率高达20％，在如此高的资本充足率前提下获得这样的净资产回报相当不错。根据华一银行2005年的年报，2005年的税后净利润为6200多万元。

    投资要点之一：花旗增持与H股发行  题材成就低估引擎

    1月16日《东方早报》消息，有香港媒体报道浦东发展银行(600000)和上海银行已推迟赴港首次公开募股(IPO)计划的消息，这两家银行立即给予回应称，上述消息不符合事实，两行有关的IPO事宜正按既定计划有序进行。根据市场之前的预期，上海银行筹资5亿美元的H股IPO最早将于本月获批，而浦发银行有意今年在香港发行H股，集资12.8亿美元(约100亿元人民币)，并拟向花旗银行定向发行H股股份，使后者持股量由4.2%增至19.9%。关于浦发H股的发行计划，目前浦发高层仅在去年9月有过公开表态。浦发董事长金运当时表示，浦发2007年将考虑H股上市。花旗银行对浦发银行的增持意愿未减，花旗银行董事会已经通过了对浦发银行进行增持的决议。由此可见，浦发银行H股发行时间日益临近，一旦消息进一步明朗，在招行发行H股曾带动A股的预期下，浦发银行（600000）将会迎来新一轮的价值发现机会。

    技术上，银行板块在工行和中行1月4日阶段见顶以来，龙头调整幅度较大，金融次新股中国人寿和平安止跌迹象也较明显，该股阶段底部蓄势充分。根据"先调整的个股先上涨"的规律，该股的投资价值相当突出，周三利空正好带来短线机会买点，建议重点关注。