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熊市王”泰达荷银成长 策略之外的状元秘笈

2009年02月17日 13:18:00 来源:理财观察

    去年你是天王,今年我是至尊”。

  随着2008年泥沙俱下的A股市场一起坍塌的,是中邮、景顺长城等公司旗下曾经的明星基金,2007年名不见经传的泰达荷银成长却力压王亚伟的华夏大盘精选,一跃成为新的王者。

  策略向下业绩向上?

  根据晨星数据显示,亏损31.61%的泰达荷银成长最终获得股票型基年净值增长率排名第一,史上最牛基金经理王亚伟的华夏大盘精选则以亏损34.88%紧随其后。

  不过,却有不同。

  早在2007年,“最牛基金经理”王亚伟就预判:2008年对基金经理最大的挑战是获得绝对收益。

  一语成谶。刚刚过去的2008年,股票型基金没有一家取得王亚伟所说的“绝对收益”,而是全部折戟。

  但是,作为孕育了新出炉2008年业绩冠军的泰达荷银,其在2007年、2008年的岁末年初对于2008年市场的预判似乎并不十分准确。

  彼时,泰达荷银方面发布的2008年年度投资策略报告认为,2008年一季度市场整体将以震荡为主,而二、三季度将重拾升势,四季度将继续震荡调整,找寻方向。2008年的市场将是结构性的,市场的波动将加大,分化严重,个股和行业的选择将更加重要。行业景气的公司仍将表现最好。

  同时,泰达荷银还在策略报告中称,2008年年初的A股市场,其估值处于合理的水平,没有被高估。

  他们认为,股票市场的资金需求压力主要集中于二、三季度。2007年二季度到2008年二季度是小非解禁高峰期,每月解禁的流通市值达到600亿元;而2008年三季度到2009四季度是大非解禁高峰期,平均每月限售股解禁流通市值为3300亿元,限售股的解禁给市场的压力在2008年三季度后期将有所体现。

  对股票市场资金供给的分析,其认为会以奥运会为转折点:奥运前,市场化资金充裕,但货币政策从紧;奥运后,市场化资金偏弱,但货币政策有望放松。

  行业研究人员认为,现在回头去看泰达荷银对于2008年的整体预测,只能说是对错参半,和大多数基金公司一样,泰达荷银一样也没有料到2008年的惨烈市况。

  尽管如此,泰达荷银成长善跑熊市的能力不容忽视。

  据同业人士称,“新科状元”泰达荷银成长的自我定位即为“中等风险的基金品种”,号称擅长熊市作战。

  晨星数据显示,在2004年、2005年这两年的熊市中,该基金的总回报率位居所有股票型基金首位,且两年都实现正收益。而在2007年大牛市中,该基金净值增长率为107.61%,在股票型基金中属于中等偏差。

  悖论

  这看上去很是荒谬。

  实际上,一位基金研究人士称,泰达荷银成长之所以可以在年终力压老将华夏大盘,除了仓位因素之外,更主要的还是缘于该基金在设计上规定。

  众所周知的一个事实上,泰达荷银成长和泰达荷银周期、泰达荷银稳定是一个系列的产品,该系列基金为伞形结构基金,三只基金分别独立操作,独立核算。

  另一方面,该系列基金对旗下三只基金的投资方向都有明确规定(见表2),根据规定,泰达荷银成长的投资方向为电子、信息技术、传播与文化产业、医药与生物制品以及受国家产业政策重点支持和鼓励发展的高新技术行业。

  而泰达荷银成长在2008年所做的,就是在投资方向规定范围内选择个股,其投资的几个板块都不属于“重灾区”。

  根据泰达荷银成长新鲜出炉的2008年四季报中可以看出,该基金最青睐的两个板块是信息技术业和医药,其投资比例分别达到了24.78%和11.65%。

  而根据wind数据显示,在2007年10月—2008年11月的这轮熊市中,医药板块是跌幅仅次于石化塑胶,而信息技术业排在第六位,跌幅低于平均值。

  如果继续往前追溯,在2001年6月底至2005年7月的熊市区间内,wind咨询数据显示,医药板块则是最抗跌的板块,信息技术业的跌幅位于所有行业的第三位。

  事实上,除了上述两个行业,传播文化指数和电子指数也是泰达荷银成长可以投资的板块。

  泰达荷银成长四季报显示,该基金在2008年年末对这两个行业的投资比例,加起来也超过了20%。Wind数据显示,在这轮熊市中,传播文化指数排在22个行业指数的第八位,跌幅小于平均值,电子行业则排在15位,跌幅比平均值略高。

  好买基金研究中心研究员庄正称,除了在熊市中保持较低仓位让泰达荷银成长比较抗跌之外,它的行业选择相比大盘和其它行业抗跌也是其净值抗跌的重要原因。